潞安环能(601699)：Q2原煤产量环比增长9% 喷吹煤龙头下半年经营有望改善

预告Q2 扣非业绩中枢9.5 亿元，环比下降26%，受煤价和成本费用影响较大。公司发布中期业绩预告，上半年预计实现归母净利润20.5-23.5 亿元，同比下降55.6%-61.3%；扣非归母净利润20.8-23.8 亿元，同比下降54.8%-60.5%。业绩降幅较大主要受以下因素影响：一是受煤矿安全监管和生产衔接的影响，上半年煤炭产品产销量同比减少；二是受煤炭价格周期影响，商品煤价格同比下降；三是受资源税税率调整及部分矿井安全费用计提、租赁费变动等因素影响，产品成本费用同比有所增加。其中Q2 预计实现归母净利润归母净利润7.6-10.6 亿元，同比下降44.6%-60.2%，环比下降17.5%-40.8%；扣非归母净利润8.0-11.0 亿元，同比下降42.7%-58.4%，环比下降14.7%-38.1%。


Q2 原煤产量环比+9%，6 月产量同比增速转正。根据公司经营数据公告，上半年原煤产量2767 万吨（同比-6.3%），商品煤销量2455 万吨（同比-10.0%）。其中Q2 原煤产量1443 万吨，同比-2.8%，环比+9.0%（6 月产量同比+6%）；商品煤销量1274 万吨，同比-12.6%，环比+7.9%。根据Wind，7 月以来潞城喷吹煤车板价均价1160 元/吨，较Q2 小幅上涨，量价齐升叠加成本费用控制，有望带动公司业绩改善。


盈利预测与投资建议。公司是喷吹煤行业龙头，在国内煤企中连续获评高新技术企业，享受所得税率优惠政策。公司煤矿先进产能占比高，盈利能力处于山西煤企前列，中长期公司煤炭产能规模和资源储备有望继续增长。公司煤炭销售结构中市场煤占比较高，业绩弹性大。根据公司财报，公司有息负债已降至低位，截至1 季度末，公司未分配利润和专项储备达343 和78 亿元，分红能力较强。22 和23 年度公司实际分红比例均为60%。预计2024-26 年EPS 分别为1.61、1.77 和1.86 元/股，参考可比公司，给予公司24 年11 倍PE，对应合理价值17.69 元/股，维持“买入”评级。


风险提示。下游需求增速低预期，煤价超跌，成本费用控制偏弱等。

□.沈.涛./.安.鹏./.宋.炜    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司