捷众科技(873690)：汽车精密注塑件“小巨人” 顺应新能源车轻量化趋势推进产能及渠道布局

汽车精密注塑件“小巨人”，2023 年实现营收2.31 亿元（+18%）公司是专注于精密汽车零部件的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。2023 年公司实现营收2.31 亿元（+18.33%）、归母净利润3985.05 万元（+6.10%），毛利率/净利率分别为36.35%/17.24%。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.54/0.67/0.84 亿元，对应EPS 分别为0.82/1.02/1.27 元/股，对应当前股价PE 分别为13.3/10.8/8.6倍，我们认为在我国汽车行业稳步复苏、出口端边际好转的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，首次覆盖给予“增持”评级。


　　汽车升级换代周期缩短，新能源车轻量化发展趋势为塑料件产业带来机遇2023 全年我国汽车产销量分别达到3016.1 万辆（+11.6%）和3009.4 万辆（+12%），创历史新高，产销总量连续第15 年位居全球第一；新能源汽车保持快速增长，产销突破900 万辆，市占率超过30%。我国汽车零部件市场规模从2016 年的3.46万亿元增长到2023 年的5.7 万亿元，CAGR 为7.4%。汽车尤其是新能源车轻量化的发展趋势将提高汽车塑料件在汽车零部件中的份额，为上游汽车塑料零部件行业带来更多发展机遇。全球汽车零部件产业由美国、德国及日本等汽车工业强国主导。随着产业转移速度加快，中国、印度等国的汽零产业预期持续受益。


　　雨刮电机齿轮国内市占率25%左右，募投项目预计2026 年5 月投产客户稳固：包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球零部件一级供应商和上汽通用等整车厂。2023 年对法雷奥集团、恩坦华集团合计收入占比49%。公司代表性产品雨刮电机齿轮国内市占率25%左右。核心技术：15 项发明专利，生产环节技术体现在汽车精密零部件先进生产工艺、智能制造技术和智能质量检测技术等。产能扩张：募投项目预计于2026 年5 月投产，达产后预计新增塑料零件年产能8000万件、精密冲压件年产能800 万件、模具300 套，预计新增营收1.59 亿元。渠道拓宽：投资江苏墨迅科技有限公司，公司精密注塑件可配套墨迅科技执行器产品。


　　风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

□.诸.海.滨./.赵.昊    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司