深度*公司*晶合集成(688249)：稼动率反映至财报存在迟滞性 高景气度有望体现在下半年业绩上

晶合集成预告2024H1 营业收入中值44.00 亿元，YoY+48%；扣非归母净利润中值0.93 亿元，同比扭亏为盈。公司2024Q2 稼动率满载并有望延续至Q3，高景气度有望体现在下半年业绩上。维持买入评级。


支撑评级的要点


营业收入同比稳健增长。晶合集成预告2024H1 营业收入43.00~45.00 亿元，中值44.00 亿元，YoY+48%；扣非归母净利润0.75~1.10 亿元，中值约0.93 亿元，同比扭亏为盈。如果按预告中值计算，晶合集成2024Q2营业收入21.72 亿元，QoQ-3%，YoY+16%；扣非归母净利润0.36 亿元，QoQ-38%，YoY-85%。


稼动率满载推动量价齐升，高景气度有望体现在下半年业绩上。根据晶合集成投资者互动平台披露信息，2024 年3~6 月晶合集成产能一直处于满载状态并，稼动率达到110%，订单已经超过产能。晶合集成已经根据市场情况对部分产品代工价格进行上调。公司7 月订单亦高于6 月，预计2024Q3 产能将继续维持满载。根据产业经验，晶圆厂从投片到交付通常有2~3 个月的间隔期，我们认为晶合集成2024Q2、Q3 满载的稼动率有望体现在2024Q3、Q4 的业绩上。


OLED 平台稳步推进，CIS 积极扩产。公司40nm 高压OLED 工艺已经实现小批量量产，28nm OLED 工艺研发正在稳步推进。车规级DDIC 亦开始逐步量产。CIS 已经成长为公司第二大主轴产品，2024 年上半年中高阶CIS 产能满载。40/55 nm 中高阶CIS 亦成为2024 年扩产主力产品。


截至2024 年6 月，晶合集成12 英寸产能约11.5 万片/月，预计2024 年产能将增加3~5 万片/月。


估值


预计晶合集成2024/2025/2026 年EPS 分别为0.37/0.59/0.73 元。


截至2024 年7 月15 日收盘，公司市值约302 亿元，对应2024/2025/2026年PE 分别为40.7/25.7/20.6 倍。维持买入评级。


评级面临的主要风险


市场需求不及预期。行业竞争格局恶化。产品研发进度不及预期。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司