锦江酒店(600754)：持续推进改革 24Q2业绩同比改善

事件：24H1 公司预计实现归母净利润8.0~8.5 亿元，同比+52.93%~62.49%；扣非归母净利润预计3.7~4.0 亿元，同比-0.94%~+7.10%。其中，24Q2 预计实现归母净利润6.1~6.6 亿元，同比+55.2%~67.9%；预计实现扣非归母净利润3.08~3.38 亿元，同比+9.6%~20.3%。


24Q2 酒店行业景气指数下滑，酒店ADR 增长乏力。24H1 居民出游热度较高，酒店行业需求侧较好。但是由于供给提升，酒店ADR 增长乏力。根据浩华发布的《2024 年第二季度中国酒店市场景气报告》，24Q1 酒店业景气指数已回到19 年水平，24Q2 由于酒店业的平均房价和总收入增长动力不足，景气指数下滑。


增资海外子公司，优化资本结构。公司海外子公司——海路投资于2015 年投资收购Groupe du Louvre（卢浮集团）。公司2024 年4 月2 日公告，为优化海路投资的资本结构，降低资产负债率，减少财务费用，向海路追加增资1 亿欧元，共计增资3 亿欧元。另外，公司在重组海路的贷款及利率，有望提前还款，降低利息费用。并且，卢浮也将继续深化数字化转型，拓展酒店布局，推动人才培养，优化运营模式，争取提升盈利能力。我们认为在资金赋能，叠加贷款利率调整，且卢浮自身内生能力强化的情况下，公司的海外减亏有望持续推进。


时尚之旅股权转让落地，聚焦提升主业经营能力。根据公司公告，公司与华安未来资产于2024 年4 月12 日签订《上海市产权交易合同》，转让时尚之旅股权，交易价款为16.55 亿元，时尚之旅退出公司合并报表范围。通过转让时尚之旅股权，公司可以进一步聚焦长期发展战略，提升主营业务经营能力。


持续推进组织变革，构建公司长期竞争力。公司持续推进组织变革，优化发展战略，围绕以下方面构建长期核心竞争能力：1）有限服务型酒店提升运营优化，优化品牌物业组合、推进七天品牌转型、完善业绩驱动的绩效激励体系等；推进LHG 与RHG 协同提升；2）建立全球品牌管理体系，优化品牌矩阵；3）夯实全服务型酒店整合发展能力，建立会员体系等；4）加强品牌和服务、业务模式的创新。我们期待公司的改革成果，逐步在报表端体现。


盈利预测、估值与评级：我们暂时维持公司盈利预测，预计24-26 年公司的归母净利润分别为15.27/17.72/19.77 亿元。当前股价对应24-26 年EPS 分别为1.43/1.66/1.85 元，对应PE 分别为17/14/13 倍。我们看好公司的长期价值，维持“增持”评级。


风险提示：消费需求增长不及预期；加盟扩张低于预期。

□.陈.彦.彤./.汪.航.宇./.聂.博.雅    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司