瑞鹄模具(002997)：汽车模具领军企业 轻量化打开成长空间

投资要点


　　瑞鹄模具成立于2002 年，主营业务为汽车模检具和焊装自动化产线，22 年布局轻量化零部件赛道，23 年铝压铸件、冲压件等零部件实现量产。公司深度绑定奇瑞，传统业务模检具及产线在手订单饱满，2023 年实现营业收入18.8 亿元，同比增长60.7%。伴随下游客户车型销量增长及轻量化零部件领域的客户持续拓展，公司有望迎来较好发展机会。


　　深耕汽车装备领域，顺应轻量化趋势开拓第二成长曲线公司成立于2002 年，深耕汽车制造装备领域，主营业务为汽车模检具和焊装自动化产线，2023 年实现营业收入18.8 亿元，同比增长60.7%。经过20 余年发展，公司已覆盖如奇瑞、奥迪、比亚迪等主流车企。2022 年公司成立瑞鹄轻量化切入轻量化零部件领域，23 年公司铝压铸件、冲压件等零部件实现量产，有望成为公司第二成长曲线。


　　新能车迭代加速，装备业务深度受益


　　新能车车型的上新速度加快，推动模具需求增长；下游整车厂持续扩产拉动自动化产线需求。公司在冲压模具和焊装自动化生产线领域具备技术优势，并拥有优质的客户资源。截至23 年末，公司汽车制造装备业务在手订单 34.19 亿元，较上年末增长 12.84%，在手订单丰富。伴随下游客户车型销量的持续增长，及公司产能扩张和订单持续增长，公司汽车制造装备业务有望持续增长。


　　深度绑定奇瑞，轻量化业务打开成长空间


　　下游新能车产销持续增长，有望带动零部件需求增长。公司目前轻量化业务有压铸件和冲压件，伴随汽车行业轻量化发展，铝合金部件市场有望持续扩容。公司深耕模具行业，转向冲压件或将具备一定的技术和成本优势；同时，公司深度绑定奇瑞，在奇瑞销量持续高增的背景下，公司轻量化业务成长确定性较高。伴随下游客户车型销量持续增长，公司持续拓展客户及产能的加速释放，公司轻量化零部件业务有望得到快速增长。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2024-2026 年营收分别为27.7、37.9、49.2 亿元，营收增速分别为47.6%、36.8%、29.9%，归母净利润分别为3.1、4.1、5.1 亿元，归母净利润增速分别为51.2%、34.5%、22.8%，对应2024-2026 年PE 分别约23、17、14 倍。考虑到公司轻量化业务较高的成长确定性，及公司在汽车制造装备的领先地位，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示


　　客户拓展不及预期、扩产不及预期、新能车销量不及预期等

□.邱.世.梁./.周.艺.轩./.戴.枢.柠    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司