长川科技(300604)：行业复苏+提质增效 24H1业绩高增

长川科技预计24H1 业绩同比高增，维持“买入”评级24 年7 月15 日长川科技发布24 年半年度业绩预告，预计24 年H1 归母净利润2-2.3 亿元，去年同期为2047.87 万元，同比增长876.62%-1023.12%，预计24H1 扣非归母净利润1.9-2.2 亿元，去年同期亏损8476.92 万元。预计本报告期非经损益约为1000 万元，主要是报告期内获得的政府补助的影响。我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.83/1.49/2.10 元。可比公司24年ifind 一致预期PE 均值为41.27 倍，考虑公司在半导体后道 SoC 数字测试机领域国产替代空间广阔，持续研发有望引领 SoC 测试机国产替代，给予公司24 年45 倍PE，目标价37.35 元，维持“买入”评级。


　　行业复苏背景下公司重视平台化布局/提升管理水平，带来业绩高增23 年公司分选机/探针台/数模混合测试机受下游景气低迷影响，出货不佳，且大客户订单确认收入的节奏有所延缓，使得23 年整体业绩承压，进入24年，公司表示集成电路行业总体温和复苏，细分领域客户需求提升显著。行业复苏背景下，公司平台化布局+规模化效应显现+运营管理水平提升使得净利润迎来较大增长：1）公司丰富产品矩阵，应用于集成电路测试领域的产品覆盖度不断拓宽，市场占有率持续稳步攀升，营业收入较上年同期有较大幅度的增长；2）随着公司营收规模持续扩大，规模效应逐渐显现；3）公司运营管理水平有效提升，费用率水平趋于稳定，使得归母净利润有所增长。


　　半导体后道测试设备24/25 年有望持续复苏，SoC/存储测试机需求强劲根据 SEMI，2023 年半导体后道测试设备市场销售额收缩 15.9%至 63 亿美元，预计 2024/25 年后道测试设备领域将增长13.9%/17%，后道测试设备24/25 年有望持续复苏。针对SoC 和存储测试机领域，爱德万FY2023Q3财报中表示， 2022/2023/2024 年SoC 测试机市场规模40/33-34/33-36 亿美元。2022/2023/2024 年存储测试机市场规模12/11/13-16 亿美元。随着生成式AI 需求不断增长，消费电子终端回暖，HPC 应用不断驱动下，爱德万预测SoC 测试机行业将在2024 年下半年看到需求上升。在高性能DRAM需求的推动下，存储器测试机市场需求也有望迅速恢复。


　　公司完成后道设备平台化布局，核心设备具备强大竞争力公司目前形成测试机/分选机/探针台全面布局。1）公司D9000 Soc 测试机系列是以量产测试数字类IC 产品为目标的高性能集成电路测试机，可适应于芯片CP 测试和FT 测试；2）公司23 年完成了发行股份购买资产收购长奕科技（马来西亚Exis），实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖。


　　风险提示：半导体复苏低预期，新产品研发不及预期，国外技术限制风险。

□.倪.正.洋./.杨.云.逍    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司