隧道股份(600820)：二季度新签合同额提速 上海市外拓展成效显著

核心观点


　　公司上半年实现新签合同额461 亿元，同比增长9.1%。分季度来看，一季度/二季度同比增长7.2%/11.0%，二季度新签合同提速。


　　分业务领域看，上半年订单增量主要由市政工程与能源工程贡献，同比分别增长38.1%/53.4%，订单结构持续优化。分地区看，上海市外新签合同额同比增长32.2%，公司打造的四大区域总部平台建设取得积极成效。上半年数字业务新签合同2.31 亿元，其中智慧交通领域有望受益于无人驾驶快速发展。


　　事件


　　公司发布上半年经营数据，上半年公司实现新签合同额461 亿元，同比增长9.1%，其中二季度新签合同235 亿元，同比增长11.0%。


　　其中市政/ 能源新签合同额分别为122/73 亿元， 同比增长38.1%/53.4%，上海市内/上海市外新签订单193/169 亿元，同比增速分别为-11.4%/+32.2%。


　　简评


　　二季度新签合同额提速。上半年公司实现新签合同额461 亿元，同比增长9.1%，分季度来看，一季度/二季度分别实现新签合同额211/235 亿元，同比增长7.2%/11.0%，二季度公司新签合同金额同比增幅扩大。分业务领域看，上半年订单增量主要由市政工程与能源工程贡献，市政/能源新签合同额分别为122/73 亿元，同比增长38.1%/53.4%，而房建工程新签58 亿元，同比降低28.4%，订单结构持续优化。


　　上海市外业务拓展取得积极成效。上半年新签合同分地区来看，上海市内/上海市外新签订单193/169 亿元，同比增速分别为-11.4%/+32.2%，上海市外订单高增拉动公司上半年新签稳健增长，公司打造的中原、浙江、粤港澳大湾区、新加披等四大区域总部平台建设取得积极成效。


　　数字业务规模稳步扩张。公司数字业务主要涉及智慧基建、智慧交通、智慧环境、智慧能源、智慧城市等领域，上半年公司新签数字业务2.31 亿元，其中二季度新签2.15 亿元，在智慧交通领域积极布局车路协同，参与车路云一体化项目建设，未来公司有望受益于无人驾驶的快速发展。


　　维持盈利预测和目标价9.18 元不变。公司新签合同额稳健增长，在手合同充裕，长期稳定的分红水平保障公司股息率维持较高水平，当前股息率达5.1%。我们看好公司基建运营与数字信息业务的中长期发展，维持盈利预测不变，2024-2026 年EPS 分别为1.02/1.09/1.17 元，维持买入评级与目标价9.18 元不变。


　　风险分析


　　1、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：


　　1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产行业下行影响了房建企业的新增合同，公司存在房建合同，可能受此影响；2、 新业务拓展可能不及预期。公司的智慧运维、数据要素等业务领域较为新颖，向外拓展可能不及预期。


　　3、公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产，受地方经济发展情况、竞争性交通方式（高铁、飞机等）和同向新建高速影响较大，如公司持有的隧道、高速通行量不及预期，相关资产的受益可能受到影响。


　　4、公司营收、业绩受建筑施工板块影响较大，目前该板块营收占比约80%。

□.竺.劲    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司