长川科技(300604)：SOC测试机快速放量 Q2业绩大超预期

事件概述


　　公司发布2024H1 业绩预告。


　　Q2 SOC 测试机快速交付，利润端大超市场预期2024H1 公司预计实现归母净利润2.00-2.30 亿元，同比+877%-1023%，其中Q2 为1.96-2.26 亿元，同比+152%-191%。2024H1 公司预计扣非归母净利润为1.90-2.20 亿元，同比+324%-360%；其中Q2 为1.88-2.18 亿元，同比扭亏为盈，Q2 业绩大幅超出市场预期，主要受益于公司产品覆盖度不断拓宽，市场占有率稳步攀升，收入端大幅增长，规模效应下明显增厚利润端表现。此外，2024H1 非经损益约1,000 万元，主要系政府补助。往下半年来看，我们判断SOC 测试机有望加速放量，叠加三温分选机等新品放量，传统测试设备需求复苏，公司亮眼业绩表现有望延续。


　　24 年股权激励落地，看好后续业绩兑现持续性作为后道设备企业中持续高研发投入的代表，2019-2023 年公司研发费用CAGR 高达61%。为进一步绑定核心人才，公司发布2024 年股权激励草案，拟向激励对象（522 人）授予的限制性股票1,800万股，占股本2.9%。根据股权激励考核目标，以2023 年收入为基数，2024-2028 年收入增长率分别不低于50%、80%、110%、140%、170%，对应营业收入分别不低于26.6、32.0、37.3、42.6、47.9 亿元，分别同比+50%、+20%、+17%、+14%和+13%，收入规模有望持续扩张，前期高持续研发投入下的新品陆续进入放量阶段，看好规模效应下利润端释放弹性。


　　新品产业化快速落地，景气复苏同样利好传统产品需求。


　　半导体行业景气触底复苏预期下，2024 年传统测试设备需求有望回暖，叠加SOC 类测试机、三温分选机等产品快速放量，看好公司后续业绩释放弹性。①测试机：封测行业景气复苏背景下，模拟测试机需求有望逐步回暖，同时公司前瞻性布局SOC 测试机等产品，将进一步打开成长空间。②分选机：2023 年收购长奕科技，实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖。特别地，公司前瞻性布局三温分选机，有望快速放量。③探针台：覆盖常高温探针台和三温探针台，封测行业景气回暖背景下，有望进入加速放量阶段。


　　投资建议


　　考虑到公司订单交付节奏，我们调整2024-2026 年营业收入预测分别为34.71、46.80 和59.77亿元（原值30.92、43.76 和53.88 亿元），同比+96%、+35%和+28%，调整2024-2026 年归母净利润预测分别为6.03、8.95 和12.74 亿元（原值4.76、8.03 和10.86 亿元），同比+1235%、+48%和+42%，调整2024-2026 年EPS 分别为0.96、1.43 和2.03 元（原值0.76、1.28 和1.73 元），2024/7/15 股价32.01 元对应PE 为33、22、16 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司