欣旺达(300207)：二季度业绩超预期 消费锂电贡献明显

投资要点


　　公司H1 业绩预告超市场预期。公司24H1 归母净利7.7-9.0 亿元，同增75%-105%，扣非净利7.4-8.7 亿元，同增100%-135%；其中Q2 归母净利4.5-5.8 亿元，同增-26%~-4%，环比+41%~+82%，预告中值5.1 亿元，同环比-15%/+61%。24Q2 扣非净利4.6-5.9 亿元，同增-26%~-4%，环比+65%~+122%，预告中值5.25 亿元，同环比-15%/+88%，若剔除汇兑影响，Q2 扣非利润同环比+42%/+75%，业绩超市场预期。


　　消费锂电超预期，电芯自供率提升。消费Q2 收入盈利亮眼，预计贡献利润近7 亿元，超市场预期。消费电子持续复苏，Q2 全球手机出货2.9亿部，同增6.5%，其中苹果出货4520 万台，同增1.5%，小米/vivo 分别出货4230/2590 万台，同增27.4%/21.9%，华为国内激活量995 万台，同增42.5%，国内厂商销量表现亮眼，锂威下游客户持续拓展，电芯自供率持续提升，24 年消费业务预期增长15%。


　　动储出货环增30%，Q2 仍未实现减亏。我们预计公司动储Q2 出货5-6GWh，环增30%，考虑理想等下游客户起量，我们预计24 年出货20gwh左右，同比翻倍，高于行业增速。动储Q2 产能利用率提升，权益亏损近2 亿元，环比基本持平，对应单wh 亏损0.07-0.08 元，相比Q1 缩窄0.02 元，公司持续降本增效，下半年动力业务有望亏损缩窄。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司消费业务超预期，我们上修24-26 年归母净利润预测至17/21/25 亿元（此前预测14/18/23 亿元），同比+62%/+19%/+20%，对应PE 分别为16/14/11x，考虑到公司动力出货有望高增，给予24 年25xPE，对应目标价23.5 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.岳.斯.瑶./.朱.家.佟    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司