天坛生物(600161)：Q2业绩增长超预期 新品上市贡献新增量

事件：2024.7.12 公司发布2024 年半年度业绩快报，公司2024 年上半年营业总收入为28.41 亿元，同比增长6%；归属于上市公司股东的净利润为7.26 亿元，同比增长28%；扣非归母净利润7.24 亿元，同比增长29%。


　　Q2 营收和利润增长均超预期。24Q2 公司营收16.19 亿元，同比增长16%；归母净利润4.09 亿元，同比增长34%，归母净利率25%；扣非归母净利润4.11 亿元，同比增长34%。主要由于产品价格、成本费用管控带来经营质量提升。


　　浆站数量及采浆规模持续保持国内领先地位。公司依托央企平台优势，在浆站数量和产能建设方面始终保持国内领先；2023 年公司16 家新建浆站获得采浆许可，正在运营的浆站数量达76 家，采浆量2415 吨，同比增长19%，约占国内行业总采浆量的20%。公司所属单采血浆站分布于全国16 个省/自治区， 单采血浆站总数达102 家，截至2024 年3 月，在营单采血浆站数量达80 家。随着新建浆站逐步投入运营，公司采浆总量将持续爬坡增长。


　　新品上市增厚业绩，在研管线丰富。2023 年成都蓉生层析工艺制备的第四代高纯静丙在国内首家获批上市， 成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII 获得上市许可，产品矩阵进一步丰富，2024 年为公司带来新的业绩增量。在研产品来看，公司在研包含血液制品和基因重组产品十余个，围绕血友病等罕见病、免疫缺陷、重症感染等领域形成多品种研发管线，重组人活化凝血因子七（rhFVIIa）、皮下注射人免疫球蛋白处于III 期临床试验阶段，长效重组人凝血因子VIII 处于I 期临床试验阶段。


　　公司公布2024 年经营目标，彰显发展信心。2024 年财务预算报告显示，天坛生物2024 年经营目标预计收入61.26 亿元，同比增速18%，净利润17.91 亿元，同比增速19%。按照天坛生物持股成都蓉生74%股份计算，预计2024 年天坛生物归母净利润约13.3 亿元。


　　投资建议：天坛生物是国内血制品龙头企业，截至2023 年，公司拥有单采浆站数量102 家，预计具备4000-5000 吨的血浆处理能力，赶超国际一线血制品公司的业务规模。公司在研管线丰富，潜力产品有望陆续上市，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为13.1/15.4/18.1 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 为35/30/26 倍，维持“ 推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨影响产品毛利率的风险；单采血浆站监管风险；下游需求不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。

□.程.培./.宋.丽.莹    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司