京东方A(000725)：24H1预告利润高增 面板高景气周期助盈利修复

【事项】


　　2024 年7 月12 日，京东方公告2024 年半年度业绩预告，利润增长亮眼。2024 年上半年，公司预计实现归母净利润21.0-23.0 亿元，同比增长185%-213%；预计实现扣非归母净利润14.5-16.5 亿元,上年同期为亏损15.84 亿元。


　　公司的业绩变化来自于：（1）LCD 方面：需求端，大型体育赛事和电商促销活动刺激了终端客户对TV 类面板的备货需求，导致需求提前集中释放，至二季度末，备货阶段性高峰结束；价格端，产品价格在3 月和4 月显著上涨，之后涨幅收窄，部分IT 产品价格回升，大尺寸化趋势推动了平均尺寸；供给端，公司坚持“按需生产”，随需求变动灵活调整产线稼动。（2）AMOLED 方面：产品渗透率持续提升，公司柔性 AMOLED产品出货量同比保持增长，公司通过深耕高端市场和提升技术水平来应对折旧压力，增强市场竞争力。


　　【评论】


　　LCD 供给格局稳定，按需生产成效显著。根据洛图科技数据，2024 年5月，京东方出货量为510 万片，市占率达到24.5%，面板市场CR3 达到61.5%。竞争格局持续优化，随着夏普将于今年9 月关闭其在堺市的10代产线，行业集中度有望继续提高。目前按需生产已经成为行业一致认识，一方面，从22 年6 月按需生产以来面板厂库存快速下降，面板价格已自低点上升约50%，市场参与者利润空间打开，另一方面，下游重要客户供应链已趋于稳定，降价对市场份额影响有限。因此，我们认为未来面板价格将保持高位并有年化5-10%的上涨趋势。


　　OLED 价格上涨后维稳，8.6 代线进展顺利。根据群智咨询数据，2024年6 月，6.67 寸智能手机刚性和柔性OLED 面板价格分别为16.8 美元和22.0 美元，较5 月持平，较23 年年底价格分别上涨5.0%和12.8%。


　　二季度末国内终端品牌对FOLED 面板的需求有所放缓， OLED 面板价格将经历一段维稳期，但随着三季度消费电子传统旺季以及新机发布，我们预计OLED 面板后续需求将上升。8.6 代AMOLED 生产线项目推进顺利，主厂房进入钢结构施工阶段，蒸镀系统、刻蚀机、离子注入等设备招标已进入尾声，预计2026 年底实现量产。


　　【投资建议】


　　面板高景气度延续，24 年上半年公司利润实现大幅增长。LCD 方面，液晶面板按需生产策略见效，价格维持高位，带动公司收入和毛利率提升；OLED 方面，出货量增长快，价格有所上升，新投建8.6 代产线推进顺利。


　　因此，我们调整此前对公司盈利预期，预计2024/2025/2026 年的营业收入分别为2170.05/2435.31/2555.24 亿元， 归母净利润分别为46.97/78.34/88.20 亿元，EPS 分别为0.12/0.21/0.23 元，对应PE 分别为32/19/17 倍，对应PB 分别为1.17/1.15/1.12，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　显示面板下游需求不及预期的风险；


　　显示面板行业竞争加剧导致降价的风险；


　　汇率风险。

□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司