潍柴动力(000338)：天然气重卡高景气 助力1H24预告利润高增

1H24 预告归母净利润同比增长40-60%


　　公司发布业绩预告：预计1H24 归母净利润同比增长40-60%至54.6-62.4亿元，对应中枢58.5 亿元/同比+50%；1H24 扣非净利润同比增长40-60%至50.6-57.8 亿元，对应中枢54.2 亿元/同比+50%。略超我们预期，主要系公司强化落实降本控费措施。


　　我们测算得到，公司2Q24 归母净利润在28.6-32.5 亿元，同比增长40-78%、环比增长10-40%，对应中枢32.5 亿元，同环比增长59%/25%；2Q24 扣非净利润在27.2-34.4 亿元，同比增长45-84%，环比增长16-47%，对应中枢30.8 亿元，同环比增长65%/31%。


　　关注要点


　　天然气重卡高景气，助力公司1H24 利润高增。参考国家金融监督管理总局交强险数据，1H24 天然气重卡行业上牌量同比+104%至10.9 万辆，内销渗透率达到36%；1H24 潍柴动力天然气重卡发动机上牌量同比+92%至6.7 万辆。我们认为，受益于燃气车需求旺盛，公司高价值量高利润率的天然气重卡发动机产品销量占比提升，叠加强化落实降本增效措施，公司1H24 盈利能力增强。展望2H24，我们预计在“低运价低气价”背景下天然气重卡行业景气度延续，公司NG4.0 全新一代天然气发动机产品逐步起量，有望凭借产品/技术/产能优势维持较高的份额与盈利水平。


　　多元业务共振向上，看好协同效应下盈利提升。1）子公司陕重汽经营稳健，出口强劲。参考中汽协，1H24 陕重汽重卡批发销量同比+3%至8.0 万辆，出口数量同比+13%至3.0 万辆。2）大缸径发动机产品积极拓展下游应用场景与客户。潍柴M33/M55 系列大缸径发电产品亮相2024 中国（上海）国际动力设备及发电机组展（GPOWER5 2024），聚焦全球5G大数据中心、矿区、医院等高端市场。3）智能物流业务盈利持续改善。参考子公司KION集团财报，1Q24 归母净利润同环比+51%/+32%至1.1 亿欧元。


　　4）在农机行业逆风背景下，子公司雷沃2023 年收入同比-14%，净利润同比+0.4%至7.7 亿元，净利率同比+0.7pct至5.3%，降本增效成果明显。


　　盈利预测与估值


　　维持2024/2025 年盈利预测不变。当前A股股价对应11.2/9.4 倍2024/2025年P/E倍数，H股股价对应8.7/7.3 倍2024/2025 年P/E倍数。维持跑赢行业评级，维持A/H股目标价20.96 元/20.30 港元不变，分别对应A/H股16/14倍2024 年P/E倍数，较当前股价存在42.9%/60.6%的上行空间。


　　风险


　　全球宏观经济不及预期；贸易摩擦风险；海外业务经营不及预期；重卡行业销量不及预期；天然气重卡发动机量价齐降风险；大缸径发动机下游拓展不及预期；多元业务并购整合效果不及预期；关联交易风险；分红低于预期。

□.邓.学./.任.丹.霖./.司.颖    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司