三只松鼠(300783)：业绩符合预期 增长势能持续

投资建议：维持“增持”评级。维持 2024-2026 年EPS预测为 0.99、1.34、1.84 元，维持目标价31.39 元。


　　业绩符合预期。公司发布业绩预告，预计2024H1 实现营收50.4~51.0亿元、同比+74.19%~76.27% ， 归母净利2.86~2.92 亿元、同比+85.85%~90.08%，扣非净利2.25~2.31 亿元、同比+207.57%~215.21%。


　　对应2024Q2 单季度实现营收13.94~14.54 亿元、同比+40.45~46.49%，归母净利-0.23 至-0.16 亿元、同比减亏0.15~0.22 亿元，扣非净利-0.38至-0.32 亿元、同比减亏0.25~0.31 亿元。


　　全渠道增长持续，供应链和组织变革改善盈利。“高端性价比”战略落地持续深化，通过加强一品一链的供应链布局以及品销合一的组织变革，公司前后端及各部门的协同加强、市场敏感性及反应能力明显提升，全链路降本增效使得产品更具性价比，同时公司Q2 单季度实现减亏、盈利能力改善趋势在淡季继续得到验证。考虑公司“短视频+全渠道”的全渠道协同打法下，渠道外溢的成效不断显现，我们预计2024Q2 公司以抖音为主的短视频渠道持续倍增趋势，综合电商渠道维持增势，其中天猫渠道预计实现较好增长、持续提升份额，京东渠道平稳增长，线下分销进入淡季但预计仍有可观增长。


　　反转势能强劲，新增量可期。公司抖音等短视频渠道销售保持强劲趋势，有望继续延续较好增势，同时公司借助品牌势能和供应链深化布局带来的成本效率优势进一步开拓线下渠道。线下分销渠道针对不同终端类型精准匹配货盘、优化设计业务员超额激励机制，货品挑选和打样如期推进，我们预计2024Q3 有望逐步推进招商和铺货，Q4 年货节旺季有望进一步加速。多元化差异化的门店店型正在推广和测试过程中，未来有望逐步贡献增量。线上线下共同发力下，公司将继续冲刺力争实现股权激励目标。


　　风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。

□.訾.猛./.陈.力.宇    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司