东方电缆(603606)公司点评：INCH CAPE 18亿订单落地 彰显公司竞争实力

公司发布《关于中标相关项目的提示性公告》：


1、公司披露中标陆缆系统合计4.98 亿元，包括国网浙江省、湖北省、安徽省电力公司，厦门市供电服务有限公司等招标采购电力电缆项目。


2、披露海缆系统中标中电建华东院海底电缆约0.8 亿元，英国SSE 公司海底电缆约1.5 亿元、Inch Cape Offshore 公司海底电缆约18 亿元，海缆系统合计中标金额约20.30 亿元人民币。


海缆+陆缆合计中标金额约25.28 亿元。


此次公告中，Inch Cape 海缆18 亿订单一直受到关注。23 年Q1，公司与英国INCH CAPE OFFSHORE LIMITED 签署了Inch Cape 海上风电项目（1.08GW）输出缆供应前期工程协议，协议金额约1400 万元RMB。


协议约定：公司根据相关IEC 标准和Cigre 规范为该开发商提供220kV三芯2000mm2 铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验。公司在顺利完成该型式实验，并经业主完成项目投资决策程序后，将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。


此次主合同落地彰显公司技术、产品、品牌、服务能力受到海外业主持续认可，海外竞争力凸显，18 亿订单体量超市场预期。公司22 年中标荷兰HKWB 项目在24 年上半年交付，此次再次落地大体量订单，对公司后续海外海缆业务形成持续支撑。


根据wind Europe 数据，23 年欧洲海风装机3.8GW，同比+53%，是仅次于中国的第二大海风装机市场，同时预计2024-2030 年欧洲海风新增装机分别为5.0GW、6.7GW、8.2GW、8.4GW、10.4GW、23.9GW、31.4GW，CAGR 为35%。欧盟成员国规划2030 年海风累计装机111GW、2050年累计装机317GW，对后续海风装机形成较强支撑。欧洲本土海缆、管桩产能有限，且扩产周期长，订单外溢至中国企业，2022 年以来海缆环节龙头中天科技、东方电缆均有欧洲海缆订单斩获。后续将凭借项目经验、订单背书，接单量有望加速。


预计24-26 年实现归母净利润13.5、20 和25 亿元，对应PE 为23.7、16 和12.8 倍，给予推荐。


风险提示：行业竞争加剧、海上海外业务拓展不及预期、装机及招标不及预期等

□.韩.保.倩    .国.都.证.券.股.份.有.限.公.司