安徽合力(600761)：国内叉车龙头 国际化助力公司持续发展

核心要点：


　　公司为我国叉车行业龙头，近两年业绩保持高速增长安徽合力前身为合肥叉车总厂，后者始建于1958 年合肥矿山机器厂新厂。1982 年，公司将叉车作为未来发展的主要产品，并更名为合肥叉车厂。


　　1993 年，设立安徽合力股份有限公司。1996 年，公司在上海证券交易所上市。2006 年，公司控股股东安徽叉车集团首次进入世界工业车台行业前10强。2016 年，叉车集团又将全球排名提升至第7 位。2023 年，公司营业收入同比增长10.8%至174.7 亿元，归母净利润同比增长40.9%至12.8 亿元。


　　我国叉车行业持续发展，电动化程度持续提升随着现代物流行业持续发展和叉车应用领域的不断拓宽，我国叉车销量呈长期增长趋势。2023 年，我国叉车总销量约117.4 万台，同比增长12.0%，较2015 年复合增速达17.3%。分地区看，我国叉车内销量和出口量均保持快速增长，且出口增长率更高。其中，2023 年我国叉车国内销量为76.8 万台，同比增长11.9%，近八年复合增速达15.9%；出口量为40.5 万台，同比增长12.1%，近八年复合增速达20.4%。


　　此外，分车型看，电动叉车占叉车总销量比重持续提高，而内燃叉车销量占比则快速下降。2023 年，电动平衡重乘驾式(Ⅰ类车)、电动乘驾式仓储(Ⅱ类车)、电动步行式仓储(Ⅲ类车)销量分别为17.1、2.4、60.2 万台，占比合计达67.9%，而内燃平衡重式(Ⅳ/V 类车)为37.7 万台，占比为32.1%。


　　公司为我国叉车行业龙头之一，市场份额保持长期领先公司作为我国叉车行业龙头，叉车产销量长期位居行业首位。2023 年，公司叉车销量达29.2 万台，同比增长11.9%，市场份额达24.9%。此外，公司国际化和电动化提升速度高于行业，亦强化公司龙头地位。根据公司公告，2023 年，公司整机出口量同比增长21.0%至约9.4 万台，占行业总出口量比重由2021 年20.2%提升至2023 年23.2%。分类型看，公司2023 年Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类车销量分别增长29.4%、100.1%、22.8%，在各细分领域市场份额均有提升。2023 年，公司电动叉车销量占公司叉车总销量比重亦达到57%，同比提升超6 个百分点。


　　投资建议


　　今年以来，随着国内经济持续复苏，以及国内外补库周期逐渐开启，我国叉车销量保持快速增长。1-5 月，我国叉车销量同比增长13.5%至55.0万台，其中国内销量增长11.1%至36.8 万台，出口增长18.7%至18.2 万台。


　　而公司作为国内叉车行业龙头，有望充分受益于本轮叉车行业成长周期，叠加公司国际化和电动化程度快速提升，公司业绩有望保持快速增长。预计2024-2026 年，公司营业收入为199.6、222.0、242.4 亿元，同比增长14.2%、11.2%、9.2%；归母净利润15.3、17.6、19.7 亿元，同比增长20.0%、14.7%、11.9%。对应7 月15 日收盘价，市盈率为9.4、8.2、7.3 倍。鉴于叉车行业需求有望保持较高景气，公司作为行业龙头业绩有望保持快速增长，对应当前估值水平较低。因此，我们将公司评级由“增持”上调至“买入”。


　　风险提示


　　国内制造业景气度不及预期。海外需求衰退。叉车行业竞争加剧。原材料价格大幅上涨。贸易摩擦风险。

□.轩.鹏.程    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司