东华测试(300354)：Q2业绩基本符合预期 看好下半年增长弹性

事件概述


　　公司发布2024 年中报预告。


　　24H1 业绩基本符合预期，Q2 新接订单实现快速增长2024H1 公司预计实现归母净利润6800-7800 万元，同比+51%-73%，其中Q2 为4066-5066 万元，同比+17%-46%；2024H1 预计实现扣非归母净利润6700-7700 万元，同比+50%-72%，其中Q2 为3977-4977 万元，同比+14%-43%，基本符合我们预期。细分业务来看，我们判断公司结构力学性能测试和军用PHM 延续快速增长，仍贡献公司主要收入来源，同时电化学工作站、自定义测控分析系统等顺利推进，进一步驱动收入端增长。由于部分客户自身项目延期交付、验收手续不完善，公司部分订单在2023 年底未实现收入确认，我们判断相关业务相继在2024H1 完成收入结转。新接订单方面，受益于下游需求景气向上，我们判断24Q2 公司新接订单实现快速增长，为下半年业绩高增长表现打下基础。


　　结构力学主业具备持续扩张潜力，PHM+电化学+自定义测控打开成长空间1）结构力学性能测试系统：横向对比海外龙头美国NI，公司收入体量尚小。受益于军工、科学研究等行业需求的稳健增长&自主可控驱动进口替代加速，叠加公司不断由研究应用向装备列装延伸，公司有望延续快速增长趋势。2）PHM（故障预测和健康管理）：为现代化武器装备核心技术，并在智能制造等民用领域前景广阔，公司是国内少数全面掌握PHM 核心技术的民营企业，具备较大成长潜力；3）电化学工作站：化学检测类核心科学仪器，公司前已形成成熟产品体系，在高校领域正在加速导入，同时积极布局新能源市场；4）自定义测控分析系统：测试与控制二合一产品，国产替代空间较大且诉求迫切，公司率先实现突破，募投项目有望加速产业化进程。


　　重视机器人+低空经济主题催化，有望充分受益下游0 到1 发展。


　　1）机器人：力/力矩传感器是机器人实现主动柔顺控制的核心部件。公司高度重视传感器环节产业布局，传感器产品矩阵丰富，其中应变传感器和压力传感器已有成熟产品应用，有望充分受益于人形机器人行业浪潮。2）低空经济：针对AC313A 主桨、尾桨和地面数据采集设备的需求，公司首次研制铁鸟机地面试验中专用主桨遥测、尾桨遥测和非旋转数据采集联合同步测试系统。在AC313A 直升机地面联合试验中，该系统成功地采集主尾桨应变信号及机身振动、温度等信号。


　　投资建议


　　考虑到公司新接订单趋势，我们调整2024-2026 年营业收入预测分别为6.04、8.23 和10.43 亿元（原值5.53、7.57、 9.66 亿元），分别同比+60%、+36%和+27%；调整2024-2026 年归母净利润分别为1.88、2.70 和3.56 亿元（原值1.77、2.55、3.34 亿元），分别同比+114%、+44%和32%；调整2024-2026 年EPS 预测分别为1.36、1.95 和2.58 元（原值1.28、1.84、2.42 元）。


　　2024 年7 月16 日收盘价33.34 元对应PE 分别为25、17、13 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　新业务拓展不及预期、军工行业需求下滑等。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司