江丰电子(300666)：24H1扣非净利润超预期 靶材零部件双线增长可期

本报告导读：


　　公司发布24H1 业绩预报，扣非归母净利润达1.62~1.78 亿元，同比大增66.03%~81.67%，看好公司靶材零部件双轮驱动。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，上调目标价至 79.80 元。公司为溅射靶材龙头，主要客户包括台积电、联电、中芯国际、SK 海力士、华虹宏力、京东方等国内知名半导体、平板显示企业。公司以PVD 靶材为起点，积极布局PVD、CMP 等核心零部件，零部件近3 年收入CAGR 达到76%。我们上调公司2024-2025 年EPS 业绩为1.33/1.86（原值1.27/1.73）元，并新增2026 年EPS 2.53 元。参照行业估值52 x PE，考虑公司为国内溅射靶材龙一，半导体零部件拓展顺利，有望将充分受益于国产化率提升及下游扩产，成长空间广阔，给予公司估值水平2024 年60x PE，上调目标价至79.80 元，维持增持评级。


　　公司24H1 扣非净利润超预期，Q2 表现强劲。公司发布2024H1 业绩预告，预计公司24 年上半年归母净利润1.53~1.68 亿元，同比+0.00%~10.00%；剔除由于战略投资中芯国际、芯联集成股票公允价值变动和政府补助等因素影响后，扣非归母净利润1.62~1.78 亿元，同比大增66.03%~81.67%，主要由于公司在全球份额持续提升、国内外客户尤其先进制程订单增加导致。取扣非归母净利润中间值，预计公司2Q24 扣非归母净利润达1.7 亿元，同比+62%，环比+42%，利润水平超预期。


　　公司靶材订单持续提升，关键零部件多领域突破。公司半导体超高纯金属溅射靶材已全面覆盖先进制程、成熟制程和特色工艺领域，覆盖钽、铜、钛、铝等多金属溅射材料，跟随公司募集宁波江丰电子年产5.2 万个和浙江海宁年产1.8 万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材投产，有望为公司带来15 亿收入增量。公司以建设靶材业务为基础，战略布局半导体精密零部件领域，可广泛用于PVD、CVD、刻蚀机、CMP 等半导体设备，目前已建成宁波余姚、上海奉贤、沈阳沈北三个零部件生产基地，国产化空间广阔。此外，公司战略布局三代外导体领域，包含碳化硅外延、陶瓷基板等，长期增长动力充足。


　　催化剂：半导体产业链自主可控需求提升；公司新品突破


风险提示：市场需求不及预期；公司产品验证不及预期

□.舒.迪./.文.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司