佩蒂股份(300673)：上半年归母净利同比大幅扭亏 自主品牌发展可期

事件：公司预计2024H1 归母净利润0.9 亿元-1.1 亿元，同比扭亏为盈。


　　分季度看，2024Q1 归母净利润为4171 万元，则预计2024Q2 归母净利润为4829 万元-6829 万元。


　　外销订单恢复正常，海外工厂产能利用率持续提升。根据中国海关数据，2024 年 1-5 月 零 售 包 装 狗 食 或 猫 食 饲料出口金额同比分别为+37.9%/+28.4%/+7.1%/14.7%/+25.4%，全球宠物市场规模仍在持续增长，我们认为公司凭借深度绑定老客户以及持续开拓新客户，其代工业务增速将高于行业平均增速。同时，公司越南生产基地保持满负荷运转，柬埔寨生产基地产能利用率不断提高，成本端国内原材料（鸡肉、鸭肉）价格仍处于相对低位，均有助于利润率的提升。


　　爵宴“618”大促快速增长，自主品牌发展可期。公司持续在自主品牌和国内市场渠道拓展上重点发力，自主品牌“爵宴”充分发挥公司专业化宠物食品研发、制造和品控等优势，在品牌定位、品牌特色和单品打造等方面赢得了国内消费者的喜爱。在2024 年“618”大促中，佩蒂股份旗下爵宴品牌全网销售额超过2500 万元，同比增长67%+，获天猫狗零食品牌榜和店铺榜第二、京东狗零食累计成交品牌榜第二，新品风干粮推出后快速被市场接受，我们持续看好头部公司在国内市场市占率的提升。


　　投资建议：公司是国内宠物咬胶龙头企业，具备产品、品牌、渠道和研发多方面综合实力，随着海外客户订单恢复正常、新建产能逐步释放以及国内市场布局加码，业绩有望维持增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.80、2.12、2.43 亿元。EPS 分别为0.72 元、0.85 元、0.98 元，7 月17 日收盘价对应PE 分别为19、16、14 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险。

□.余.剑.秋    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司