继峰股份(603997)：连获多个座椅新定点 座椅破局确定性持续强化

投资要点


　　事件：1）7 月16 日，公司发布公告，获得某头部主机厂座椅总成项目定点，将为客户开发、生产前排座椅总成产品，项目预计从2026 年2 月开始，项目生命周期7年，预计生命周期总金额为14 亿元。


　　2）7 月3 日，公司发布公告，控股子公司格拉默（哈尔滨）获得某头部主机厂的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产前后排座椅总成产品，项目预计从2025 年11 月开始，项目生命周期6 年，预计生命周期总金额为27 亿元3）6 月27 日，公司发布公告，获得某新能源汽车主机厂座椅总成项目定点，将为客户开发、生产前中后三排座椅总成产品，项目预计从2025 年7 月开始，项目生命周期6年，预计生命周期总金额为30 亿元。


　　自主座椅龙头破局者，连获多个座椅新定点，本土替代全面引领，全球替代未来可期。乘用车座椅赛道优质。1）空间大：当前国内1000 亿，全球3000 亿，预计25 年国内1500 亿，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资；3）消费属性最重要配置，加速升级促进提价&替代。公司乘用车座椅业务自2021 实现0到1 以来，连续斩获多个客户多个车型项目，当前已实现新势力&自主&合资全覆盖，近期连获三个座椅新定点，合计全生命周期总金额71 亿元，公司头部客户基础进一步扩大，在乘用车座椅赛道的破局格局进一步领先和明确，也彰显了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可。展望未来，我们持续看好公司在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道的加速破局，公司有望持续凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能，全面引领乘用车座椅的本土替代，并有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场。


　　座椅全球替代&规模化拐点已至：


　　斩获宝马订单实现座椅全球化0 到1，本土替代有望升级全球替代：公司此前公告其控股子公司格拉默继峰（德国）成为德国宝马座椅总成供应商，将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品，该项目预计从2027 年下半年开始，项目生命周期8 年，预计生命周期总金额为120 亿元。德国宝马项目定点是公司乘用车座椅全球战略0 到1 的突破，座椅国产替代全面升级全球替代，看好公司中长期有望打造为全球乘用车座椅新星。


　　座椅业务规模化拐点已至：乘用车座椅业务自2021 年实现0 到1 以来持续斩获多个客户多个车型项目，乘用车座椅破局加速1-N，当前座椅客户已实现新势力&自主&合资全覆盖，首个项目已于2023 年量产，2024 年开始预计将有多个新项目投产放量，座椅业务即将迎来规模化阶段。


　　盈利预测：预计24-26 年公司归母净利润分别为4.3 亿元、11.4 亿元、14.5 亿元，24-26 年增速分别为109%、167%、27%，对应24-26 年PE 分别为31X、11X、9X，公司作为自主座椅龙头破局者，座椅全球替代&规模化拐点已至，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外不及预期等

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司