阿特斯(688472)：逆境中的超预期 充分验证光储领域独特优势

业绩简评


　　7月17日公司披露2024年上半年经营情况公告，预计上半年实现归母净利润12-14亿元，实现扣非归母净利润12-14亿元。


　　预计Q2净利润环比Q1继续提升，实现归母净利6.21-8.21亿元，中值环增25%，实现扣非归母净利5.62-7.62亿元，中值环增4%。


　　经营分析


　　“重利轻量”策略+海外渠道优势支撑组件业务维持显著盈利优势。公司预计Q2组件出货约8GW，环比Q1（6.3GW）增长27%。


　　在组件环节竞争激烈、产业链盈利承压的背景下，公司光伏业务在价格和出货量之间做了综合平衡，放弃部分亏损订单，主动减少部分光伏产品出货量，以利润为优先，同时凭借领先的国家化能力及海外渠道优势在全球范围内挖掘高毛利订单，预计Q2组件业务实现盈利，产业链承压背景下相对优势显著。


　　储能新签订单持续增长，深入终端、规模效应释放支撑盈利能力维持高位，并有超预期空间。2024年公司大储订单批量交付，预计Q2交付量环比Q1（约1GWh）增长50%以上；电芯价格持续下降背景下，预计公司大储产品凭借品牌、渠道优势维持较高能力。


　　截至Q1末公司拥有约56GWh储能系统订单储备（包括签约长期服务协议），已签署合同的在手订单达25亿美元（根据近日美元汇率折合人民币约181亿元），同时持续签订新订单，近期签订南澳、甘肃、加拿大、美国等多个储能项目，充足订单支撑下预计2024年大储产品出货6-6.5GWh，同增500%左右。


　　财务稳健资金充沛，保障公司穿越周期。公司公告披露，截至Q1末，公司货币资金余额187.14亿元；截至2024年6月末，公司银行授信额度约404亿元，实际使用授信约149亿元，用信率仅37%。公司不断优化融资杠杆，压降财务费用，保障穿越周期过程中的资金和流动性安全。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司公告中判断下半年业绩会好于上半年，考虑Q2以来产业链价格竞争加剧、国际贸易政策不确定性加大，基于我们谨慎性的最新判断，调整公司24-26年净利润预测至37.5（-16%）、44.8（28%）、53.8（-27%）亿元，当前股价对应PE分别为9/7/6倍，在行业逆境中的强势业绩表现充分验证公司在光储业务领域的独特优势，维持“买入”评级和重点推荐。


　　风险提示


　　国际贸易环境恶化；新技术进展不及预期；人民币汇率波动。

□.姚.遥./.张.嘉.文    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司