瑞芯微(603893)：AIOT市场复苏 公司H1业绩超预期

本报告导读：


　　公司2024H1 业绩预计同比高增，AIoT 渗透助力业绩增长。公司为AIoT SoC 芯片领先供应商，持续发力端侧AIoT 芯片。


　　投资要点：


　　维持“增持”评 级，维持目标价至91.74 元。24 年Q1 需求开始逐步向上，进入强补库周期，Q2 无论是营收还是利润均超预期恢复，故上调24-25 年EPS 为1.06/1.62 元，并新增26 年EPS 为2.16 元（原值24-25 年EPS 为0.98/1.37 元）。公司AIoT 全面布局，下游各领域持续增长，考虑到数字SoC 行业中可比公司2024 年平均估值为52 倍PE，公司是国内为数不多进军8nm 的玩家，下游布局广泛，给予一定估值溢价，给予其2024 年86.5 倍PE，维持目标价至91.74 元。


　　公司2024H1 业绩预计同比高增，AIoT 渗透助力业绩增长。根据业绩预增公告，公司2024H1 预计实现归母净利润 1.60~1.95 亿元，同比+543.15%~+686.29%；预计实现扣非净利润 1.54~1.89 亿 元 ， 同比+924%~+1160%。2024 Q1 公司实现归属于上市公司所有者的净利润为 6,764.97 万元，对应2024Q2 预计实现归母净利润0.92~1.27 亿元，同比+112.72%~+194.94%，环比+35.77%~+88.25%，预计实现扣非净利润0.88~1.23 亿元， 同比+122.88%~+212.96% ， 环比+32.68%~+86.30%。


　　市场需求复苏，AIoT 迎增长。随着生成式AI 的快速发展，算力会根据应用场景在云、边、端之间形成合理分布，并推动模型的小型化、专业化，逐步发展出各种适合特定场景的端侧或边缘侧应用。企业通过多种智能终端硬件探索AI 大模型在端侧应用场景落地。上述新型智能硬件通常在端侧配置一定性能的算力，可接入云端AI 大模型来满足智能化交互需求。


　　AIoT SoC 芯片领先供应商，持续发力端侧AIoT 芯片。公司以边缘侧、端侧的AIoT 芯片为重点，推进AI 协处理器、中高端视觉处理器、新一代经济型视觉处理器、新款通用SoC 处理器、音频功放芯片等多款新产品的研发，为客户提供从0.5Tops 到6Tops 的不同算力芯片。RK3588 为国内顶级旗舰级AIoT 芯片，集成公司自研三代NPU处理器，算力高达6TOPS。24 年发布新一代中高端AIoT 处理器RK3576，采用先进制程设计，搭载公司自研6TOPs 算力的最新NPU，支持Transformer 模型架构相关算子，支持各类AI 算法高效运行，可广泛应用于汽车智能座舱、平板电脑等市场。


　　风险提示：下游复苏不及预期；新品推广不及预期。

□.舒.迪./.陈.豪.杰    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司