佩蒂股份(300673)：代工恢复+品牌快增 盈利改善持续兑现

投资要点：


　　2024 年半年度业绩预告：公司发布2024 年半年度业绩预告，24H1 公司预计实现归母净利润0.90~1.10 亿元（去年同期亏损0.43 亿元）；预计实现扣非归母净利润0.885~1.085 亿元（去年同期亏损0.44 亿元）；其中24Q2预计实现归母净利润4829 万元~6829 万元（去年同期亏损462 万元），预计实现扣非归母净利润4864 万元~6864 万元（去年同期亏损491 万元）。


　　国外代工恢复顺畅，内销品牌保持快增。国外：公司持续加深现有核心客户并积极拓展新客户，积极把握客户从去库存到补库存的机遇，叠加去年同期低基数，预计24H1 公司海外代工业务出货量实现大幅增加，营收同比有较大幅度增长；国内：自主品牌持续获效，打造爵宴、好适嘉等核心品牌，其中爵宴品牌表现靓丽，根据公司战报显示618 期间爵宴品牌GMV 约2500 万元，同比增长67%，且积极进行品类扩张，在巩固犬零食的优势地位同时进行新品类布局，今年5 月爵宴品牌新推主粮产品—爵宴风干粮，亦获得较好的市场反馈。


　　利润端改善持续兑现。24Q2 预计实现归母净利润4829 万元~6829 万元（去年同期亏损462 万元），盈利能力改善持续兑现，或主要系：1）去年同期营收规模明显收窄导致产能利用率不足从而影响公司盈利能力，目前受益于规模恢复整体工厂的产能利用率快速释放（越南生产基地保持满负荷运转状态，柬埔寨生产基地的产能持续爬坡）；2）持续降本增效提升经营质量，H1 公司加强对柬埔寨、越南、新西兰等重点生产基地的管理，完善在采购、运输、人员组织等方面的管理体系，努力降低单位生产成本，提高管理效率，增强订单交付能力。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司代工业务恢复顺畅且经营质量持续提升，我们预计2024-2026 年公司营业总收入分别为20.09、24.42、29.37亿元，同比分别增长42.3%、21.6%、20.3%，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.77、2.05、2.48 亿元，同比分别扭亏、+16.2%、+20.9%。


　　当前股价对应2024-2026 年PE 分别为19x、16x、14x，“一体两翼”代工+品牌全面发展，经营质量提升明显，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外宠食需求不及预期，市场竞争加剧风险，品牌发展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原料价格大幅波动。

□.谢.丽.媛    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司