麦格米特(002851)：电气自动化平台型企业 受益于智能家电与AI产业发展

事项：


　　公司于7 月12 日晚间发布公告称，根据公司战略规划及业务发展需要，公司拟使用自有资金2 亿元对全资子公司浙江麦格米特电气技术有限公司（以下简称“浙江电气”）进行增资，全部计入注册资本。本次增资完成后，浙江电气的注册资本由2 亿元变更为4 亿元，由公司100%持股。本次增资不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组情形。


　　国信电新观点：1）随着技术的不断发展应用，智能化已经成为提升家电产品核心价值的重要手段，中国家电市场智能家电产品的占比持续增长。智能家电电控产品融合了功率变换、逻辑控制以及变频控制技术，是家用电器实现智能化的核心部件。公司作为平台型技术研发企业，智能家电电控产品有望受益于智能家电渗透率提升带来的需求高增。2）AI 及云计算快速发展带动服务器行业高速增长，为满足高算力、高功率密度的要求，电源作为影响服务器稳定性的关键零部件，结构设计及材料材质要求不断提高，具有研发及技术优势的企业份额有望提升。公司在服务器电源模块有深厚的技术积累，已为服务器国际头部企业实现长期供货，并持续深耕服务器电源国产替代市场，未来有望受益于服务器行业快速发展带来的电源需求高增；3）预计公司2024-2026 年实现营业收入81/104/130 亿元，同比增长20%/28%/25%；实现归母净利润7.3/9.0/11.0 亿元，同比增长16%/23%/23%。当前股价对应PE 分别为17/13/11 倍。综合考虑FCFF 估值和相对估值，我们认为公司股价合理估值区间为26.1-27.1 元，对应2024 年动态PE 区间为18.0-18.7倍，较公司当前股价有9%-14%的溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

□.王.蔚.祺./.陈.抒.扬    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司