三只松鼠(300783)动态点评：增长势能延续 全年展望积极

【事项】


　　2024 年7 月16 日，公司发布2024 年半年度业绩预告，预计2024 年上半年实现营业收入50.4-51.0 亿元，同比增长74.19%–76.27%，归母净利润2.86-2.92 亿元，同比增长85.85%-90.08%，扣非归母净利润2.25-2.31 亿元，同比增长 207.57%-215.21%。


　　【评论】


　　坚定高端性价比战略，夯实全新经营基本盘。2024 年，公司坚定执行“高端性价比”总战略，在“全品类、全渠道”的全新经营基本盘中，重点开展：1）推进“一品一链”的供应链持续创新升级，让产品更具竞争力，同时进一步激活了全渠道的业务潜能。2024 年，公司在618 大促中实现了天猫、京东双平台休闲食品销售额排名第1；2）积极推动组织变革，通过“品销合一”协同的组织理念，充分激活了组织潜能，形成了全新的组织活力；3）“D+N”（短视频+全渠道）全渠道协同的打法进一步夯实，全渠道均实现高质增长；4）子品牌持续精进，新定位焕发活力。在全新战略和理念下，子品牌小鹿蓝蓝通过“儿童高端健康零食”的新定位以及实施“品销合一”组织变革后，实现了双位数增长并获得较好盈利。


　　全年展望积极，百亿目标可期。2024 年，公司股权激励目标为含税收入115 亿元，以13%税率估算约为102 亿元，净利润4 亿元。上半年收入目标完成约一半，利润目标完成大幅超出一半，全年目标有望超额完成。同时，公司近期多项新产线、新产品落地，有望带来业绩进一步释放。2024 年6 月，公司北区供应链集约基地在天津开工，这是公司的第二个供应链集约基地，将覆盖十大单品的自主加工、仓储、配送等全链路业务，是公司深耕供应链的进一步举措。2024 年7 月，公司官宣正式进军乳饮赛道。三只松鼠甄养坚果饮品系列产品正式上市8 个月后，累计已销售1100 万箱、2.5 亿罐，良好的开局预示了“3年20 亿”的可能。当前公司经营情况良好，增长目标清晰，长期业绩值得期待。


　　【投资建议】


　　2024 年公司目标重回百亿，有望迎来业绩拐点。我们维持盈利预测，公司2024-2026 年收入分别为100.36/122.05/141.57 亿元，归母净利润分别为3.26/4.35/5.65 亿元，对应EPS 分别为0.81/1.08/1.41 元，2024-2026 年PE 分别为23.52/17.62/13.55 倍。维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　宏观经济复苏不及预期；


　　公司产品动销不及预期。

□.高.博.文    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司