新和成(002001)：营养品板块景气回升 Q2业绩超预期增长

2024 年7 月12 日，新和成发布2024 年半年度业绩预告。公司预计上半年实现归母净利润20.77-22.25 亿元，同比增长40%-50%，扣非归母净利润20.63-22.00 亿元，同比增长50%-60%。


24H1 业绩超预期增长，营养品模块进入上涨通道公司2024 年上半年业绩大幅增长，主要产品供需改善、呈现量价齐升格局。其中24Q2 预计实现归母净利润12.07-13.55 亿元，同比+43.67-61.32%，环比+38.78%-55.84%，扣非归母净利润12.05-13.43亿元，同比+52.81%-70.24%，环比+40.57%-56.61%。公司Q2 在Q1业绩大幅增长的前提下保持环比上升，得益于产品供需改善、价格上行，占据公司业绩六成左右的营养品板块为业绩做出较大贡献。截至7 月11日，新和成主要产品VA/VE/VC 市场均价为87.5/83/26.5 元/公斤，近三月变动幅度为+8.7%/+26.7%/+0%，较年初则均有超20%涨幅，在公司产能平稳的情况下推动业绩大幅提升。从供需角度来看，维生素厂家调整供给量与报价，推动产品价格上涨。24 年以来，供应商陆续公布停产检修计划、收紧供给，同步进行挺价、效果明显，其中新和成宣布山东VE 工厂7-9 月停产检修、年产30 万吨蛋氨酸项目7 月起分批检修，将饲料级VE50%出口报价在6 月上调至10.5 美元/公斤（约76.2元/公斤）。需求端国内生猪养殖利润好转，据百川盈孚，Q2 平均毛利率7.66%，较Q1 增长8.02PCT，需求量回升。


营养品板块持续发力，新材料布局拓宽产品矩阵公司抓住维生素市场上行趋势、扩大自身产能，提前部署新材料板块未来产品、拓宽产品矩阵。营养品板块，6 月3 日公司发布山东氨基酸项目改扩建公告，完成后将增加蛋氨酸产能7 万吨/年；公司黑龙江维生素及氨基酸产品项目改扩建一期工程预计于7 月开始，计划在原生产线基础上增加VA3/色氨酸年产能180 吨/2100 吨（折纯），预计于24 年12月完工。公司在自身产品布局涵盖多个品类的基础上进一步增加小品种营养品产能，减弱单一产品价格波动对业绩影响、形成多点支撑格局，提升公司抗风险能力。新材料板块，公司于6 月7 日成立全资子公司天津新和成新材料科技有限公司，拟利用当地原料优势和物流条件发展尼龙系列新材料，提前部署未来产品、优化公司产品结构，立足“化工+、生物+”，把新材料产业打造成公司重要的支柱产业。


投资建议


预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为40.51、49.88 、63.21 亿元，同比增速为49.8%、23.1%、26.7%。对应 PE 分别为16、13、10 倍，维持“买 入”评级。


风险提示


(1)宏观经济风险;


(2)原材料价格大幅波动;


(3)产能建设不及预期;


(4)汇率及贸易风险。

□.王.强.峰    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司