招商港口(001872)：全球领先港口运营商 受益于一带一路新机遇

推荐逻辑：1）巩 固区域地位，深西母港业务量稳中有升，公司控股深圳西部港区吞吐量增速显著，今年1 至5月吞吐量同比增长23.9%。2）境外资产是公司资产的重要组成部分，公司海外市场整体保持双位数增长。科伦坡港口1 至5月吞吐量同比增长11.2%。同时巴西拉那瓜港口业务量激增，TCP 码头1-5 月份的吞吐量增长率达到38.7%。3）现金分红呈现持续的上升趋势，2023 年公司积极回报股东，分红总额达到历史新高的14.5 亿，股利支付率为40.6%。


　　母港建设方面，巩固区域地位，深西母港业务量稳中有升。据深圳海关最新数据，今年前5 月，深圳进出口1.81 万亿元，同比增长34.3%。其中，出口1.16万亿元，增长37.2%；进口6525.4 亿元，增长29.4%。深圳港1-5月份集装箱吞吐量同比增长15.8%，完成集装箱吞吐量1263 万TEU，继4 月份，同比再次跑出了两位数的高增长。公司控股深圳西部港区吞吐量增速显著，今年1至5月吞吐量同比增长23.9%。


　　境外资产是公司资产的重要组成部分。公司重点布局“一带一路”沿线国家和地区，2024 年公司海外市场整体保持双位数增长。斯里兰卡科伦坡港口的表现最为突出，受益于红海事件航线绕行调整，港口中转需求激增，科伦坡港口1至5月吞吐量同比增长11.2%。同时巴西拉那瓜港口业务量激增，TCP 码头1-5月份的吞吐量增长率达到38.7%。


　　高度重视现金分红，持续回报投资者。2019 年之后，公司的现金分红呈现持续的上升趋势，2023 年公司基于当前稳定的经营情况、良好现金流状况及未来战略发展愿景，积极回报股东，分红总额达到历史新高的14.5 亿，股利支付率为40.6%。


　　盈利预测与投资建议：我们看好一带一路持续推进，公司海外港口吞吐量整体呈现上涨趋势，预计公司2024/25/26 年营业收入分别为171.8、182、193.6 亿元，归属母公司净利润分别为41、43.3、45.3 亿元，BPS 分别为25.2 元、26.6元、28.1 元。同行可比公司2024 年PB 估值1.3 倍，给予招商港口24 年1.1倍PB，对应目标价27.72 元。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济环境、港航业市场环境、港口行业政策风险等。

□.胡.光.怿    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司