赛维时代(301381)：24Q2延续亮眼表现 收入利润同步高增长

赛维时代发布24H1 业绩预告，24H1 公司实现收入约41.5-42.5 亿/同比增长49.7%-53.3%；归母净利约2.3-2.5 亿/同比增长51.6%-64.9%；扣非归母净利约2.0-2.2 亿/同比增长41.8%-55.9%。公司24Q2 实现收入约23.5-24.5 亿/同比增长 53.8%-60.3%；归母净利1.4-1.6 亿/同比增长44.9%-65.3%；扣非归母净利约1.3-1.5 亿/同比增长36.3%-57.0%。公司Q2 季度延续亮眼表现，收入及利润同步高增；可展望未来公司头部品牌稳增长贡献高利润，腰尾部品牌持续提升市占率贡献高成长性，公司成长潜力大。维持 “强烈推荐”投资评级。


　　公司发布24H1 业绩预告，营收及利润延续高增长势头。24H1 公司实现收入约41.5-42.5 亿，同比增长49.7%-53.3%；主要因公司加大品牌孵化力度，提升品牌运营效率，拓展品牌发展渠道，营收继续保持高速增长。24H1 公司实现归母净利约2.3-2.5 亿，同比增长51.6%-64.9%；实现扣非归母净利约2.0-2.2 亿，同比增长41.8%-55.9%。公司24H1 归母净利率为5.5%-5.8%，同比提升0.1-0.4pct。24H1 因投资理财收益增加等因素带来的非经常性损益对净利润的影响约为2600 万。


　　Q2 收入增长提速，净利率平稳。拆分单Q2，公司24Q2 实现收入约23.5-24.5亿，同比增长约53.8%-60.3%，对比24Q1 44.7%的收入增长实现提速；24Q2公司实现归母净利1.4-1.6 亿，同比增长约44.9%-65.3%；实现扣非归母净利约1.3-1.5 亿，同比增长约36.3%-57.0%。预计公司24Q2 归母净利率约为6.0%-6.6%，同比降低0.4pct-提升0.2pct，归母净利率同比保持平稳。


　　维持“强烈推荐”投资评级。短期看，公司Q2 延续亮眼表现，收入及利润同步高增；预计公司在男装品牌及腰尾部品牌持续提市占下，公司亚马逊渠道收入高增速有望持续。此外，随着公司拓展Temu、沃尔玛等渠道，有望再度通过渠道扩张贡献成长动力。长期看，公司聚焦服装品类沉淀底层能力，以大中台+小前端架构搭建品牌孵化基建，将经验证且可复制的品牌孵化方法论广泛布局服饰细分赛道；可展望未来公司头部品牌稳增长贡献高利润，腰尾部品牌持续爬坡提升市占率贡献高成长性，公司成长潜力大。预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为5.1/6.6/8.4 亿，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、汇率波动风险、平台流量下滑或政策变动。

□.丁.浙.川./.李.星.馨    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司