温氏股份(300498)：成本降速超预期 Q2业绩大幅好转

事件：


　　公司发布2024 年中期业绩预告，实现归母净利润12.5-15 亿元，去年同期为亏损46.89 亿元。其中二季度单季实现归母净利为24.86-27.36 亿元。公司二季度大幅盈利，主因猪价上行及成本快速下降。


　　点评：猪周期向好，公司降本速度快


　　生猪:量增价涨成本降。上半年公司出栏生猪1437.42 万头，同比增21.96%，保持较高成长性。同时猪价逐月上行，公司生猪出栏均价为15.32 元/公斤，同比增长5.09%。尤其是5 月以来，生猪供应减少开始显现，猪价上行趋势愈发明显，6 月公司毛猪均价为18.1 元/公斤，为23 年初以来最高。生产成绩提高叠加饲料原料价格下降的影响，公司生猪养殖成本从年初的7.8-7.9 元/斤持续下降，至4 月、5 月分别为：7.2 元/斤、7.1 元/斤，预计6 月进一步下降至7 元/斤。


　　依靠成本优势和猪价回暖，4 月公司生猪养殖业务就已盈利，是最先实现盈利的公司之一。


　　肉鸡：成本下降，进一步增厚公司业绩。公司肉鸡养殖业务生产稳定，上半年销售肉鸡5.48 亿只，同比减少1.04%。虽然消费较弱，但在猪价上行带动下，毛鸡销售均价同比上涨1.51%至13.29 元/公斤。饲料价格下降等影响下，公司肉鸡养殖成本下降明显，从年初的13 元/公斤下降至5 月的12 元/公斤，我们预计二季度公司肉鸡单羽盈利3.2 元左右。


　　上调盈利预测，维持“买入”评级


　　行业产能去化充分，下半年猪价有望维持在相对高位。同时公司养殖成本下降速度超预期，故我们上调公司盈利预测。预计公司2024-2026 年的EPS 分别为1.49 元、1.89 元和1.86 元。公司将充分受益于周期回暖，同时成本优势突出，维持“买入”评级。


　　风险提示：发生动物疫情风险，需求不及预期风险

□.王.琦    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司