时代新材(600458)：汽车业务盈利有望改善 风电与轨交推进国际化发展

事项：


　　公司公告：2024 年7 月3 日公司披露国金证券《关于时代新材向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复》公告。公司计划募集资金总额不超过13 亿元用于新产能的建设，计划向为包括关联方中车金控在内的不超过35 名特定投资者，其中，中车金控拟按照此次融资规模的50.87%，即以现金不超过6.61 亿元认购本次发行股份。


　　国信电新观点：


　　1）公司是隶属于中车集团旗下的轨道交通与重大建筑工程的减振器龙头企业，市场地位稳固。未来通过新建产能和海外市场拓展，积极争取海外新增订单以及维修市场份额，盈利能力稳定，业绩基本盘稳固。


　　2）公司是国内风电叶片出货量排名第二的企业，当前风电叶片第三方市场格局集中，同时随着叶片大型化发展，下游风机企业也逐渐将高价值量的大型叶片转为外采。海外风机企业也寻求国内优质供应商共同开拓海外市场。


　　3）公司汽车业务板块依托德国子公司的长期品牌优势和与德系车企客户的紧密合作，不断优化全球产能布局，推进降本增效。未来通过供应链向亚洲地区转移的方式优化成本。加上把握国内新能源车崛起的市场机遇，有望在维持营收规模的同时实现盈利突破。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现营业收入193/209/226 亿元，同比增长10%/8%/8%；实现归母净利润5.7/6.7/7.7 亿元，同比增长47%/18%/14%。当前股价对应PE 分别为14/12/10 倍。综合考虑FCFF 估值和相对估值，我们认为公司股价合理估值区间为11.3-12.4 元，对应2024 年动态PE 区间为16.4-17.9 倍，较公司当前股价有19%-31%的溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。


　　风险提示：海外需求不及预期；公司再融资可能摊薄即期收益，行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。

□.王.蔚.祺./.陈.抒.扬./.袁.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司