中信出版(300788)：重视内容新增长 打造数智新生态

【事项】


　　7 月10 日，中信出版集团召开“万象亿新 蓬勃未来：2024 数智化战略发布会”，发布会展示了多年来的数字化成果和数智化战略规划，发布了万象亿新智慧出版体系以及数智化产品，并启动数智出版产业生态联盟。


　　【评论】


　　融合传统与现代出版，打造数智时代新生态。为打造数智化新生态，公司重点发布了万象亿新智慧出版体系、数字阅读平台中信书院、知新学习平台和 AI 作者数字人项目四大产品模块，覆盖了出版全流程以及数字阅读、学习和读者互动等应用场景。此外，作为重要的数据资产，公司利用自身内容优势，初步实现了自有文本内容的碎片化和数字化，形成了智能书库系统，未来有望进一步搭建自有出版知识库，实现现代AI 技术和传统出版行业的双向赋能。


　　二季度图书市场降幅缩窄，传统渠道持续承压。根据开卷数据显示，2020 年以来，图书零售市场呈波浪式发展态势，2024 年上半年整体图书市场码洋同比下降6.20%，但受到二季度电商大促的影响，整体降幅较一季度有所收窄。分渠道来看，传统渠道仍面临较大压力，2024 年上半年仅短视频电商渠道的码洋实现同比增长18.34%，其余渠道均呈现不同程度下滑。细分品类方面，少儿类码洋比重29.17%占比最大，其次分别是教辅、文学和学术文化等；其中，上半年行业整体负增长背景下教辅、生活和语言类逆势增长，自然科学、教育和少儿等略有下降。


　　“小”赛道逆势增长，积极布局抢占优势。根据开卷数据显示，影视类图书、以及包括“漫画+”在内的心理自助类图书在市场整体下滑的大背景下实现了快速增长。2023 年，公司在经管、心理自助、传记类排名市场第一，少儿、自然科学类位列第二位。同时，公司积极深化动漫文创战略，成立独立了包括日漫、国漫、青春文学和动漫文创四个业务的相关事业部，并不断与优秀的影视剧和动漫IP 联动，根据相关电影出版的《长安三万里》系列、《奥本海默传》《深海大饭店的传说》等图书均收获亮眼表现。后续，公司在持续研发原创IP 的同时还与环球影城达成了小黄人、功夫熊猫衍生品的合作，获得了《葬送的芙莉莲》等 IP 的衍生品运营授权，并将在上海打造第一个动漫线下体验空间，助力业绩持续稳健增长。


　　【投资建议】


　　公司作为大众出版龙头，细分领域优势领先，积极拥抱人工智能新技术，布局动漫IP 方向，助力业绩稳健增长。考虑后续税收政策变化带来的影响 ，结合公司当前经营情况，我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为18.37/19.36/20.21 亿元，归属母公司净利润分别为 1.19/1.44/1.71亿元，EPS 分别为0.63/0.76/0.90 元，PE 分别为39/32/27 倍，维持公司“增持”评级。


　　【风险提示】


　　数字化转型升级风险


　　税收优惠及财政补贴政策进一步变动的风险


　　知识产权被侵害的风险

□.高.博.文./.陈.子.怡./.刘.雪.莹    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司