浙江鼎力(603338)：高空作业平台龙头企业 积极出海誉满全球

投资要点：


　　浙江鼎力：高空作业平台龙头企业，积极出海誉满全球


浙江鼎力始建于2005 年，是全球智能高空作业平台领先制造商，年产值超百亿。公司产品远销全球80 多个国家和地区，曾获评“2021年度ACCESS M20 全球高空作业平台前3 制造商”。公司收入稳步增长，2011-2023 年营收CAGR 为31.12%。公司多年来业绩表现亮眼，公司2011-2023 年归母净利润CAGR 为38.03%。2023 全年，公司实现归母净利润18.67 亿元，同比+48.5%，已实现连续两年增长40%以上，连续三年增长30%以上。


　　行业分析：欧美更替需求+新兴国家新增需求，行业整体稳定增长


海外高机增速平稳，以更新替换需求为主；国内市场增速较快，以新增需求为主。新兴市场处于发展初期，市场规模较小，发展潜力大。美国近年高空作业平台更替需求稳定，新增需求旺盛。美国新增+更替需求使得近三年高机保有量增速在7%-10%；欧洲更替需求稳定，近三年保有量增速在3-5%；中国高机市场处于成长期，近三年保有量增速在30%以上。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年收入CAGR 为20%，归母净利润CAGR为18%，EPS 分别为4.5 元、5.1 元、6.0 元。采用可比公司估值法，2024-2026 年可比公司平均PE 倍数为12、10、9 倍。预计浙江鼎力2024-2026 年归母净利润为22.5 亿元、25.7 亿元、30.4 亿元，对应PE 12、11、9 倍，浙江鼎力经过多年发展，已经成为全球高空作业平台领先制造商，技术实力强劲，产品结构持续优化，受益于海外市场高景气，品牌在海外的认可度不断提升，因此我们认为公司仍然具备估值性价比，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；“双反”调查风险等。

□.俞.能.飞    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司