德昌股份(605555)：24Q2收入持续高增 剔除汇兑后盈利改善

核心观点：


　　公司披露2024 年半年度业绩快报。2024 年半年度实现营收18.6 亿元（YoY+38.8%），归母净利润2.1 亿元（YoY+20.4%），剔除汇兑收益影响后的净利润1.9 亿元（YoY+44.8%） ，归母净利率11.1%（YoY-1.7pct）。由此测算，24Q2 实现营收10.4 亿元（YoY+33.4%），归母净利润1.2 亿元（YoY-6.3%），归母净利率11.7%（YoY-5.0pct）。


　　大客户订单持续导入，收入持续高景气。（1）家电：公司坚持战略大客户合作路线，根据2023 年年报披露，公司新引进国际知名小家电公司SharkNinja（尚科宁家）开启战略合作，范围包括吹风机、吸尘器、风扇、空气净化器等产品，预计多个品类及SKU 订单将在今年逐步量产，贡献主要增量收入；根据2023 年年报披露，原战略大客户TTI 去库存结束，业务需求恢复稳定增长。（2）汽零：根据2023 年年报披露，公司新项目定点和量产持续落地，公司汽车零部件业务继续保持快速增长趋势。


　　同期汇兑收益较多，虽表观下滑，主业盈利实际改善。根据公司年报披露，2023H1、2023 全年公司实现汇兑收益4950 万元、3611 万元，即从汇兑角度看基数压力主要集中在上半年，考虑到今年以来汇率走势总体平稳，预计汇兑收益相对较小，剔除汇兑后主业盈利能力实际仍有改善。展望后续，公司收入端在大客户逻辑下有望持续高增长，并通过提升核心环节自制率、整合完善供应链资源、工艺设备升级改造等方式实现降本增效，预计盈利能力逐步提升。


　　盈利预测与投资建议：预计24-26 年实现归母净利润4.2、5.4、6.8 亿元，同比+31%、+28%、+26%。参考可比公司估值及公司长期成长性，给予24 年PE 18x，对应合理价值20.44 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示：客户集中度较高、贸易关税风险、原材料价格波动等。

□.曾.婵./.陈.尧    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司