华利集团(300979):业绩基本符合预期 核心客户保持良好趋势
事件:公司披露24H1 业绩预告。公司预计24H1 营业收入、归母净利润、扣非净利润同比均增长20-30%。
Q2 收入端符合预期,高基数影响利润端增速低于收入端。单Q2 来看,预计实现营业收入62.9-72.1 亿元,同比+13.3%-29.9%(中枢为21.6%);实现归母净利润9.6-11.05亿元,同比-1.6%至+13.4%(中枢为5.9%);实现扣非净利润9.5-10.9 亿元,同比-1.
8%至+13.2%(中枢为5.7%)。利润端增速低于收入端主要受去年同期利润率基数较高所致,23Q2 归母净利润率为17.6%。
核心客户大多保持良好增长趋势,看好订单份额持续提升。
1)NIKE:表现偏弱但公司份额有望持续提升。NIKE 公司FY24(截至2024/5/31)收入514 亿美元,同比持平(货币中性口径同比+1%);其中Q4 收入126.1 亿美元,同比-2%(货币中性口径同比持平)。NIKE 品牌分区域看,Q4 北美、欧洲中东及非洲、大中华地区、亚太及拉美货币中性口径同比分别-1%/+1%/+7%/+4%;分品类看,鞋类/服装/装备货币中性口径同比分别-2%/+4%/+35%,鞋类表现弱于服装。Converse 品牌Q4 收入4.8 亿美元,货币中性口径同比-17%。公司在业绩会中下调FY25 业绩指引至全年中单位数下降(前次指引为正增长),其中上半财年高单位数下降(前次指引为低单位数下降)。尽管NIKE 自身表现偏弱,但公司在主品牌份额有望持续提升,同时产品结构优化下判断ASP 将继续增长,NIKE 小幅下调指引影响有限。
2)Deckers:延续强势增长,HOKA 表现靓丽。FY24(截至2024/3/31)净销售额同比+18.2%,其中HOKA、UGG 品牌分别增长27.9%、16.1%;FY24Q4(对应自然年24Q1)HOKA、UGG 同比增长34%、14.9%,HOKA 销售呈加速趋势。Deckers 集团预计FY25 净销售额同比增长10%。
3)VF 集团:更换Vans 品牌总裁,后续有望逐步修复。FY24(截至2024/3/31)Vans、Timberland 货币中性口径收入同比-27%、-14%,其中Q4(对应自然年24Q1)同比分别-25%、-14%;FY25Q1(对应自然年24Q2)。5 月底,威富集团宣布lululemon 前首席产品官Sun Choe 成为Vans 全球品牌总裁,在此之前这一职位已空缺超过半年。
4)Puma:鞋类增速初步企稳。23 年鞋类产品同比+6.1%(货币中性口径+12.4%),其中Q3 同比+1.9%(货币中性口径同比+11.3%);Q4 同比-12.3%(货币中性口径同比-5.5%);24Q1 鞋类增速企稳,同比-2.4%(货币中性口径+3.1%)。
5)UA:鞋类表现偏弱。FY24(截止2024/3/31)鞋类收入同比-4.9%,其中Q4(对应自然年24Q1)同比-10.6%。
6)On:增长趋势强劲。23 年收入增长超预期,同比+55%(货币中性,下同),24Q1 延续高增,同比+29.2%,并预计全年收入同比增速超30%。
投资建议:华利的价值来自于较强的、超越同行的成长性及盈利能力。维持此前预测,我们预计2024-2026 年公司归母净利润为38.2、43.6、49.1 亿元,对应PE 为18、16、14 倍,维持“买入”评级。
风险提示:国际贸易风险、跨国经营风险、劳动力成本上升的风险等。
□.张.潇./.郭.美.鑫./.邹.文.婕./.吴.思.涵 .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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