温氏股份(300498)2024半年报业绩预告点评：预计2024H1归母净利12.5-15亿元 生猪与黄羽肉鸡养殖业务均实现较好盈利优于大市

事项：


公司公告：公司发布2024 半年度业绩预告，预计2024 上半年归母净利盈利12.50 亿元–15.00 亿元，去年同期亏损46.89 亿元，同比扭亏为盈。


国信农业观点：1）温氏股份发布2024 半年度业绩预告，预计公司2024Q2 归母净利盈利24.86-27.36 亿元，上年同期为亏损19.40 亿元，同比扭亏为盈。我们认为公司业绩表现优秀，经测算，预计公司2024Q2 头均肥猪养殖盈利接近220-240 元，对应生猪养殖完全成本接近14.5 元/kg，成本稳健下降。2）公司生猪产能储备充裕，现有种猪场竣工产能约4600 万头，育肥阶段有效饲养能力合计约3500 万头，预计未来出栏有望保持稳健增长，将受益于猪价景气回升带来的量价齐升红利。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。4）投资建议：温氏股份2024 上半年业绩优秀，生猪与黄鸡养殖成本稳步下降，有望受益猪价景气周期上行。我们维持“优大于市”评级，并维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为75.9/158.2/120.3 亿元，对应当前股价PE 为17/8/11 X。


评论：


公司2024H1 业绩同比扭亏，生猪养殖与黄鸡养殖成本稳步下降温氏股份发布2024 半年度业绩预告，预计公司2024Q2 归母净利盈利24.86-27.36 亿元，上年同期为亏损19.40 亿元，同比扭亏为盈。我们认为公司业绩表现优秀，经测算，预计公司2024Q2 头均肥猪养殖盈利接近220-240 元，对应2024Q2 生猪养殖完全成本接近14.5 元/kg，商品猪销售均价接近16.34 元/kg，有一定南方销区溢价优势；预计公司2024Q2 只均黄鸡养殖盈利接近3-3.5 元，对应2024Q2 黄鸡养殖完全成本接近12 元/kg，公司生猪与黄鸡养殖成本在2024Q2 均维持稳健下降趋势。


生猪养殖成绩改善明显，成本下降趋势有望延续公司养殖成绩稳步改善，据公司公告，2024 年5 月公司窝均健仔数已提升至11.3；产保死淘率约7%；PSY约23；上市率约92%；料肉比约2.62。随着公司基础生产管理持续优化，叠加饲料原料价格下降，公司2024 年5 月猪苗生产成本降至330 元/头左右，相比去年12 月下降60 元/头，预计猪苗成本改善有望逐步体现在未来商品猪出栏成本上。随着公司生产稳定性提升，公司产能利用率不断提升，固定成本和费用分摊减少，养殖成本有望继续维持下降趋势。


产能储备方面，据2024 年5 月公司公告披露，现有种猪场竣工产能约4600 万头（即目前公司的种猪场满负荷状态时，能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量为4600 万头），育肥阶段有效饲养能力合计约3500 万头。公司现有种猪场较为充足，如需快速增加出栏量，仅需配置增加能繁母猪数量和合作农户数量，无需增加新的固定资产投入。


黄鸡养殖经营稳健，有望同步受益下半年猪价景气回升2023 年公司销售肉鸡11.83 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长9.51%，占全国肉鸡（包括白羽、黄羽和小 型白羽肉鸡）总出栏数量9.1%，在同行上市企业中排名第一，2024年公司预计在2023年的基础上增加销售5%-10%，有望保持稳步增速。公司禽业生产稳定，2023 年毛鸡成本同比下降0.66%，截至2024 年4 月，公司再添两个国家畜禽新品种，分别为天露黄鸡2 号配套系、温氏麻黄鸡3 号配套系。公司获国家审定通过的黄羽肉鸡新品种已经增至9 个，拥有丰富的黄羽肉鸡品种资源，品种培育技术行业领先。


投资建议：继续重点推荐


温氏股份2024 上半年业绩优秀，生猪与黄鸡养殖成本稳步下降，有望受益猪价景气周期上行。我们维持“优大于市”评级，并维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为75.9/158.2/120.3 亿元，对应当前股价PE为17/8/11 X。


风险提示


行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。

□.鲁.家.瑞./.李.瑞.楠./.江.海.航    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司