佩蒂股份(300673)：出口持续修复 预计24H1扭亏为盈

公司发布2024 年半年度业绩预告：预计24H1 归母净利润在0.90-1.10 亿元之间，扣非归母净利润在0.89-1.09 亿元，均较23H1 扭亏为盈；其中，24Q2 归母净利润在0.48-0.68 亿元，也同比大幅扭亏。


海外订单修复，东南亚代工产能快速释放：随着海外持续去库，公司收入利润自23Q1 逐渐修复，并在23Q4 开始恢复同比正增长，我们认为24Q2 该趋势延续，并成为公司实现大幅扭亏的主因，同时，公司自身充分利用多年海外制造的经验，积极拓展新客户，ODM 订单出货大幅增加，目前越南工厂产能保持满负荷运转，柬埔寨合计1.12 万吨产能也在快速释放中。


本土自主品牌保持快增：公司自主品牌在国内拓展顺利，一是较好地完成了半年度阶段性目标，收入规模继续保持快速增长态势，二是在原有主要品类的收入规模保持快速增长的同时，推出的重点产品新型主粮快速被市场接受，爵宴品牌在618 抖音、京东、天猫三大平台累计取得2500万GMV 的良好表现，同比去年618 提升67%，肉干产品在犬零食榜单多次位居TOP1，原生风干粮在抖音和京东也分别位于主粮爆款榜和风干狗干粮榜TOP1。未来随着公司降本增效和产能持续释放，公司盈利能力有望持续向好。


投资建议：公司海外订单基本恢复，且随着未来渠道&客户拓展、产能扩张&产能利用率持续提升，盈利能力有望进一步增强；本土自主品牌依靠大单品策略，持续推新，在犬零食、罐头和风干主粮赛道都取得不俗表现。我们估计，Q2 海外业务收入约在3.84-4.08 亿元，盈利在0.65-0.70 亿元，本土Q2 收入在0.72-0.96 亿元间但或尚未至盈亏平衡；预测2024-2026 年公司营业收入分别为19/23/28 亿元，未来三年归母净利润1.69/2.08/2.48 亿元，对应EPS（摊薄）0.68/0.84/1.00 元，当前股价对应PE 为20/16/14 倍，维持“买入”评级。


风险提示：国内渗透率提升不及预期；海外需求疲软；材料成本及费用高增超预期；竞争大幅加剧；出口贸易政策风险等

□.刘.洁.冰    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司