达梦数据(688692)：国产数据库引领者 信创替代推动加速成

国产数据库引领者，构筑技术+生态护城河


　　公司成立于2000 年，是国内领先的数据库产品开发服务商，已实现全栈数据库产品覆盖，共有四大产品体系，以软件产品使用授权业务为核心，还包括数据及行业解决方案、运维服务和数据库一体机。其中，软件产品使用授权营收占比和毛利率最高，2023 年分别达91.90%和99.69%，终端用户主要集中于党政、能源和金融等领域。根据赛迪顾问发布的报告，2020 至2022 年间，达梦数据位列中国国产数据库软件市占率排名榜首。公司在技术和产业生态具有较高护城河，技术方面：公司积累了诸多数据库领域关键技术，打破了国外厂商垄断，自始至终坚持自研代码，产品代码自主原创率高达100%，不依赖开源数据库，最新版本DM8 产品对比人大金仓、海量数据库表现出明显优势，在国内处于领先水平。


　　生态方面：公司积极打造信创产业生态，打通国产软硬件上下游产业链。截止2024 年6 月，公司已与重点行业千余家头部ISV 及渠道伙伴达成深度合作，与产业链上下游多家厂商完成9000 余款产品兼容适配，能以极低的学习成本与适配成本完成无损数据迁移。


　　信创替代势在必行，先发优势夯实增长基础


　　数据库国产化进程势在必行，将是一个宏观、长期的过程，拥有巨大的增长空间，根据信通院发布的《数据库发展研究报告（2023 年）》，2022 年中国数据库市场规模为59.7 亿美元（约合403.6 亿元人民币），占全球7.2%；预计到2027年，中国数据库市场总规模将达到1,286.8 亿元，市场年复合增长率（CAGR）为26.1%。当前，信创产业进入规模推广期，2+8+N 行业建设加速，公司在信创替代下具有先发优势，在党政、金融、电力、交通、医疗等多个行业已经形成了广泛案例，如党政领域的商务部、外交部、各级人民法院在内的中央及全国范围内的各级党政单位；能源领域的国家电网、中国华能集团、中国华电集团等大型能源企业；金融领域的国家开发银行、中国建设银行、中国人寿等在内的银行、保险、证券行业机构客户。我们认为，数据库国产化替换持续加速，预计未来数据库国产化市场空间增长显著，公司凭借行业的深耕和先发优惠，有望持续受益于国产替代红利。


　　布局新兴数据库领域，打开业绩新增长点


　　当前数据库产业发展趋势，关系型数据库正向着分布式、云原生、HTAP、多模等方向发展。随着大数据的推动，分布式数据库发展加速渗透，根据赛迪顾问访谈，在数据量周期性暴增或单位布局范围较广的情况下，分布式数据将成为企业重要选择之一；云数据库快速成长，根据Gartner 预测，2023 年全球数据库市场规模将首次突破1000 亿美元，其中云数据库市场比例达55%；预计到2027 年云数据库占比将达到70%。当前，公司目前产品矩阵丰富，云数据库有达梦启云数据库云服务系统DMCDB；分布式有达梦分布式数据库DMDPC。在行业应用方面，公司是移动云首个国产关系型数据库提供商；携手福建移动构建新一代分布式数据库，完成多项产品功能优化和系统优化。此外，公司本次IPO 募集资金，主要投向数据库创新技术领域，成功募集资金净额约为15.76 亿元，除公司传统核心产品升级之外，主要投入方向均是分布式数据库、云数据库、超融合等创新技术研发，以及市场生态建设。我们认为，随着此次IPO 资金的募集，未来公司在新兴数据库领域的业务增速有望进一步加快。


　　盈利预测


　　公司是国内领先的数据库产品开发服务商，我们认为随着数据库国产化替换持续加速，预计未来数据库国产化市场空间增长显著，公司凭借行业的深耕和先发优惠，有望持续受益于国产替代红利。预测公司2024-2026 年收入分别为9.52、11.27、13.15 亿元，EPS 分别为4.46、5.59、6.66 元，当前股价对应PE 分别为52、41、35 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　信创推进力度不及预期风险，行业竞争加剧风险，客户投资不及预期风险，募投项目建设进度不及预期等。

□.宝.幼.琛    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司