苏垦农发(601952)：水稻及玉米贡献盈利增量 提质增效前景可期

上半年小麦价格及销量下滑拖累营收，稻类及玉米毛利增长贡献盈利增量。公司致力于推动粮食生产由增产向增效转变，盈利高质量增长可期。


　　小麦价格及销量下滑拖累营收，稻类及玉米毛利增长贡献盈利增量。预计公司24H1 实现销售收入50.6 亿元（yoy-4.4%），归属净利润2.95 亿元（yoy+4.8%），EPS0.2 元。其中单二季度预计实现营收27.2 亿元（yoy-4%）,归属净利润1.66 亿元（yoy+2%），EPS0.1 元。24H1 及Q2 收入下滑主要是受期初库存减少及粮价下行影响，报告期内小麦等农产品销售规模下降所致：其中上半年小麦（自产+外采）合计销量同比下滑33.8%，麦种销量同比下滑61%，菜籽销量同比下滑72%。利润端来看，24H1 及Q2 盈利能力显著改善主要为期初库存水稻及玉米单位成本下降、毛利增加所致；另外上半年大部分农产品价格均有下降，但粳稻价格逆势增长（上半年均价同比增加+7%），对业绩增长贡献增量。整体看，业绩表现符合预期。


　　公司致力于推动粮食生产由增产向增效转变。自2020 年夏播以来，公司经营土地面积稳步增长，2023 年秋播面积扩大至129.5 万亩。基于其优质的耕地资源优势以及农业科技水平的不断提升，公司过去几年已经在粮食生产方面取得了显著的成果。2024 年，公司将进一步聚焦主责主业，推动粮食生产由增产向增效转变，全面提升公司的综合竞争力和盈利能力。


　　节本增效持续推进，盈利高质量增长可期。主要体现在：1、提升种植效益：


　　公司通过强化先进技术、加强过程管理等手段，显著降低杂草稻发生率，各类作物亩成本均有所下降，生产效益不断提升。2、优化产品结构：公司加快布局高附加值产业领域，通过下属龙头企业进行专业化分工经营，积极拓展外部市场，持续放大品牌价值。中长期看，公司盈利水平有望显著提升。


　　维持“强烈推荐”投资评级。基于公司得天独厚的耕地资源优势以及全产业一体化协同发展的经营模式，种植主业生产经营长期稳中向好。当前公司积极响应国家关于提升粮食产能的政策号召，着力推动粮食生产由“增产”向“增效”转变，中长期看盈利高质量增长可期。预计2024~2026 年公司实现归属净利润9.53 亿元/10.82 亿元/11.05 亿元，对应EPS 分别为0.69/0.79/0.80元，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：农产品价格上涨不达预期，农资成本涨幅超预期，自然灾害，国家粮食最低收购价政策发生重大变化；业绩不达预期风险。

□.李.秋.燕    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司