华电国际(600027)：拟进行火电资产注入 增厚资产、利润、EPS

事件：公司发布《关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的停牌公告》，公司拟通过发行股票和支付现金方式购买华电集团持有的华电江苏能源有限公司 80%股权，福建华电福瑞能源发展有限公司持有上海华电福新能源有限公司 51%股权、上海华电闵行能源有限公司 100%股权、广州大学城华电新能源有限公司 55%股权、华电福新广州能源有限公司 55%股权、华电福新江门能源有限公司 70%股权、华电福新清远能源有限公司 100%股权，以及中国华电集团发电运营有限公司持有的中国华电集团贵港发电有限公司 100%股权等（以下简称“标的资产股权”），并募集配套资金。


　　拟进行火电资产注入，增厚资产、利润规模：华电集团规划大规模的气电、煤电资产注入上市公司，注入资产集中在华南、江苏、上海地区。


　　本次资产注入是华电集团对上市公司支持的重要举措，我们预计此次沿海城市的火电资产注入将进一步丰厚公司资产、利润和EPS，未来集团资产的整合有望进一步加速。


　　5 月以来我国来水丰裕水电大发挤压火电发电量情况：5 月水电发电量+38.6%，火电、核电同比4.3%、-2.4%。5 月规上工业火电同比下降4.3%，4 月为增长 1.3%；5 月规上工业水电增长 38.6%，增速比4 月份加快17.6 个百分点；规上工业核电下降2.4%，4 月为增长5.9%；5 月规上工业风电下降3.3%，降幅比4 月收窄5.1 个百分点；5 月规上工业太阳能发电增长29.1%，5 月增速比4 月加快7.7 个百分点。


　　2024 下半年关注拉尼娜气候+全球维度AI 算力、电动车对用电量需求的拉动。4 月以来受到拉尼娜气候影响下我国气候呈现南涝北旱的特征，同时水电大发挤压了夏季火电的发力能力，我们预计今年夏天电力供需不会出现大缺口，继续关注冬天拉尼娜气候影响下对冬季火电发电量的增量拉动。关注全球维度AI 算力、电动车对用电需求的增量拉动情况，我们预计2024 年算力贡献全社会用电量的1-2%，电动车贡献全社会用电量1%。2024 年6 月全社会实现用电量8205 亿千瓦时，同比增长5.8%，1～6 月，全社会用电量累计46575 亿千瓦时，同比增长8.1%。


　　盈利预测与投资评级：考虑到资产重组尚未落地，我们暂时不调整盈利预测，维持预计2024-2026 年公司归母净利润64.40 亿元、73.17 亿元、82.53 亿元，同比增长42.40%、13.62%、 12.79%，对应PE 为10、9、8倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：并购进度不及预期的风险，电力需求超预期下降的风险，减值风险等

□.袁.理./.唐.亚.辉    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司