今世缘(603369)：上市十年势能正盛 誓师百天决胜全年

今年是今世缘上市10 周年，也是国缘品牌成立20 周年，品牌势能正盛，公司召开百日誓师大会，内部士气高昂。前期股价跟随板块调整，实属情绪性错杀，二季度淡季公司实际动销、价格、势能都处于向上势头，并没有出现明显降速。


　　今年渠道状态更健康，为25 年150 亿挑战目标奠定基础，我们给予24-25 年EPS 预测3.01、3.64 元，给予目标价73 元，对应25 年20 倍PE，继续强烈推荐！


　　2024 上市十周年，迈入百亿后时代。今世缘的2024 年充满里程碑意义，它不仅标志着公司建厂80 周年，国缘品牌成立20 周年，同时也是今世缘上市10 周年。在刚刚过去的2023 年，今世缘成功迈入百亿营收俱乐部，国缘品牌在省内多个市场起势，份额持续提升。如今公司再度起航，继续朝着2025 年营收150 亿的目标不断奋斗。后百亿时代公司将坚持“多品牌、单聚焦、全国化”的发展战略，省内省外双管齐下，搭建全国一体化市场，在高质量发展的道路上稳步前行、勇攀高峰。


　　省内品牌势能持续向上，四开优势进一步扩大。渠道调研反馈，公司二季度任务进度与去年同期基本持平，从经销商出货角度看，推算淡季实际动销仍保持双位数以上增长。今年商务需求整体疲软，但国缘大单品四开仍有不错增长，在省内400 价格带商务场景的优势和份额进一步扩大。分市场来看，今年南京、淮安、徐州等成熟市场保持稳健增长，其他地级市仍处于势能向上、快速爬坡的阶段。近期公司召开“决战100 天，决胜全年度”誓师大会，决胜全年任务目标，团队内部士气高昂。


　　渠道包袱较轻，2025 年冲刺150 亿挑战目标。公司当前经销商库存两个多月，显著低于去年同期。今年公司市场动作更从容，对四开严格配额制管理，主动控速，第五代四开上市后，批价相比之前提升10 元/瓶左右。V 系列在稳定价盘的基础上去做增量，更多看重品牌积累，V3 价格保持稳定。


　　今年公司市场状态更健康，渠道包袱也更轻，为明年挑战150 亿目标打下良好基础。


　　投资建议：前期情绪错杀，重点推荐布局机会。前期公司股价跟随板块调整，实属情绪性错杀，二季度淡季公司实际动销、价格、势能都处于向上势头，并没有出现明显降速。今年渠道状态更健康，为25 年150 亿挑战目标奠定基础。长期来看公司基本盘越来越牢固，国缘品牌势能积累，为打开600 元价格带成长空间打下坚实基础。我们维持24-25 年EPS 预测3.01、3.64 元，给予目标价73 元，对应25 年20 倍PE，继续强烈推荐！


　　风险提示：省内竞争加剧、省外扩张受阻、新品推广不及预期

□.于.佳.琦./.田.地    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司