华利集团(300979)：成长领先同业 证券研究报告

公司发布2024 年半年度业绩预告


　　公司24Q2 收入62.9-72.1 亿，同增13-30%；归母净利9.6-11.0 亿，同增-1.6%-13.4%。24H1 公司收入110.5-119.8 亿，同增20%-30%；归母净利17.5-18.9 亿，同增20-30%。


　　增长主要系公司与新客户的合作持续推进，且公司于主要客户的份额稳健提升。此前，随着运动品牌的产品库存趋于正常，公司订单已于23 年Q4开始逐步恢复增长。


　　24 年4-6 月，丰泰收入分别同比增长4.4%/16.6%/0.8%；裕元分别同比增长2.5%/8.3%/2.9%。对比同业，华利表现相对较优，成长领先。


　　公司所在制鞋业属于劳动密集型产业，工厂规模较大，对劳动力需求较多，产品主要销售至欧美等海外地区。因此，公司的工厂选址会综合考虑劳动力资源、海运及物流、国际贸易环境等多方面因素。未来3-5 年，公司将于印尼及越南新建数个工厂，积极扩张产能。


　　以优质多客户策略拓客，Nike 份额保持提升


　　公司的客户策略是优质多客户策略，不特别限制合作的品牌数量。作为行业内质地优质的制造商，公司口碑良好，能吸引客户主动寻求合作。此外，公司工厂规模较大，承接客户时会综合考虑订单规模、未来的持续增长、双方团队的理念契合度等多方面因素。


　　公司Nike 份额不断提升主要系公司在例行考核中的排名靠前，连续多季度获得金牌。此外，公司擅长的运动鞋品类，如慢跑鞋、时尚休闲类运动鞋，属于Nike 近几年市场规模较大品类。


　　维持盈利预测，维持买入评级


　　公司加强拓展客户、持续扩张产能的同时，逐步改善运营能力，进而保持净利润的稳健增长。我们维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利分别为38.9/44.3/49.5 亿元，EPS 分别为3.3/3.8/4.2 元/股，对应PE 分别为17/15/14X。


　　风险提示：下游需求不及预期；原材料与人工成本波动上升；产能拓展不及预期；汇率波动风险等，业绩预告仅为初步测算，具体以公司财报为准。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司