阿特斯(688472)：业绩持续兑现 光储齐头并进穿越周期

事件：2024 年7 月18 日，公司发布2024 年上半年经营情况的自愿性披露公告，报告期内公司预计实现归母净利润为 12 亿元到 14 亿元，对应二季度实现归母净利润6.21-8.21 亿元，预计 2024 年第二季度归母净利润环比第一季度继续提升，环比增长 7%到 42%。


　　大储交付、签单景气度持续，新支柱气候已成。显著的品牌、渠道优势帮助公司前期大量收获储能项目储备和储能合同订单，并于今年开始大规模交付。


　　今年第一季度公司大储产品交付量已基本与 2023 年全年持平，第二季度公司大储产品交付量预计将保持 50%以上增长，对应1.5-2GWh 规模。新增签单方面，上半年公司旗下储能子公司 e-STORAGE 与加拿大新斯科舍电力、黑石集团Aypa Power 等公司签订百兆瓦级订单合同，截止 2024 年 3 月31 日，公司拥有约 56GWh 的储能系统订单储备，包括签约长期服务协议在内，已签署合同的在手订单金额 25 亿美元（根据近日美元汇率折合人民币约 181 亿元），大储业务稳步发展，成为公司可靠的第二主业。


　　高盈利光伏市场持续兑现，利润当先、穿越周期。在当前光伏主链进入产能出清期，行业出现激烈非理性竞争时，公司光伏业务在价格和出货量之间做综合平衡，放弃部分亏损订单，主动减少部分光伏产品出货量，以利润为优先，保持公司的运营稳定和财务健康，并充分利用公司的国际化能力和全球品牌美誉度等优势，在全球范围内挖掘高毛利订单，预计 2024 年第二季度组件出货量约 8GW，环比增长 27%，预计单瓦净利仍有约5 分钱，成为难得在当前环境下仍能实现盈利的组件头部企业。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现营业收入606.35、777.48、988.52亿元，实现归母净利润35.83、49.35、61.80 亿元，同比增长23.4%、37.7%、25.2%，对应EPS 分别为0.97、1.34、1.68，当前股价对应的PE 倍数为9.4X、6.8X、5.4X，技术储备、一体化建设、成熟的管理决策是公司稳健的底色，组件与大储在高门槛市场的放量有望驱动公司在下行周期仍跑出分化，予以“买入”评级。


　　风险提示：光伏装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等。

□.于.夕.朦    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司