立华股份(300761)：养殖成本显著下降 Q2业绩大幅扭亏

养殖成本下降、畜禽价格上涨，2 季度业绩大幅扭亏。公司发布24 年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润约5.5-6.0 亿元，同比增长193%-201%，扣非后归母净利润约5.15-5.65 亿元，同比增长183%-191%。2 季度归母净利润约4.7-5.2 亿元，业绩符合预期。Q2 业绩同比大幅扭亏主要受益于2 季度黄鸡、生猪养殖成本同比下降、畜禽价格同比上涨。


黄鸡出栏稳健增长，养殖成本显著下降。据月度销售简报，2 季度公司黄鸡出栏约1.2 亿羽，同比增长约10%，销售均价约13.5 元/公斤，同比增长2%，环比增长4%，估算Q2 单羽盈利约3.5 元/羽，上半年黄鸡累计出栏2.4 亿羽。2 季度饲料原料成本下降，叠加育种优势和饲料配方技术，公司养殖成本下降幅度显著。当前黄鸡行业产能处于低位，下半年猪价上涨的替代效应下需求端边际改善，行业景气有望维持，叠加养殖成本持续下降，公司业绩弹性显著。


生猪养殖规模快速增长，养殖成本持续改善。2 季度生猪出栏量约24.2万头，同比增长88%，均价约16.9 元/公斤，同比上涨14%。随着冬季疫病影响消退生产成绩改善，叠加饲料成本下行，2 季度生猪养殖成本显著下降。据23 年年报，公司已建成育肥猪场产能约160 万头，生猪出栏规模将继续增长，预计24 年生猪出栏量约100-120 万头。


盈利预测与投资建议。预计24-26 年归母净利润分别为12.6、17.1、23.0 亿元，EPS 分别为1.52、2.07、2.78 元/股，考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张，养殖成本优势显著，生猪养殖规模快速提高。受益于畜禽价格上涨公司业绩增长具备高弹性，参考可比公司，给予公司24 年PE为20X，对应合理价值30.32 元/股，维持“买入”评级。


风险提示：畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。

□.郑.颖.欣./.钱.浩    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司