立华股份(300761)：畜禽成本显著改善 盈利表现超预期

上半年畜禽价格持续向好，叠加公司养殖水平不断提升、饲料成本持续优化，公司盈利表现超预期。看好公司黄鸡及生猪景气共振。


　　畜禽养殖成本大幅改善，盈利表现超预期。公司预计2024 年上半年实现归属净利润5.5~6 亿元（上年同期亏损5.9 亿元），EPS0.66~0.72 元；其中24Q2预计盈利4.7~5.2 亿元（上年同期亏损2 亿元），EPS0.57~0.63 元。整体看，由于饲料成本逐步回落再加之公司养殖水平不断提升，公司畜禽养殖成本显著改善；同时二季度畜禽价格景气回暖，带动盈利大幅扭亏。分业务来看：1）黄羽鸡：公司上半年出栏量约2.35 亿羽，同比+10.7%，其中24Q2 出栏黄鸡1.21 亿羽，测算Q2 黄鸡均价约13.5 元/千克，黄羽鸡完全成本持续改善，对应羽均盈利约3~3.5 元左右；禽板块单季度盈利预计在3.6~4.2 亿元左右。2）生猪：公司上半年销售肉猪43.5 万头，同比+19%；其中24Q2 出栏量约24.18万头，测算Q4 猪价约16.9 元/千克，由于公司养猪生产成绩和生产效率稳步提升，养殖成本逐月下降；二季度养猪板块扭亏为盈，估算板块盈利在0.5~0.8亿元左右。此外，公司鹅养殖业务预计亦将贡献盈利。整体看，公司中报预告表现较超预期。


　　黄鸡价格持续回暖，下半年高景气有望延续。黄羽鸡行业经过三年的周期低谷，行业产能去化效果显著，父母代种鸡存栏已降至2018 年以来相对低位水平。24Q2 起猪价维持相对高位运行，黄羽鸡价格同样表现优异；结合黄羽鸡行业种鸡产能水平及替代品价格景气，我们判断2024 年下半年黄羽鸡价高景气有望延续。中长期看，未来随着消费习惯改变、禁售政策实施、经济复苏提振消费，冰鲜黄羽鸡市场或仍有较大的发展空间。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司未来将重点拓展华东以外的区域市场，黄羽鸡出栏或将保持8~10%左右的年均增长速度；生猪产能利用率水平亦将稳步提升，预计2024 年生猪出栏量在100~120 万头左右。随着饲料成本下滑及养殖水平提升，公司成本端持续改善，2024~2025 年或有望实现黄羽鸡及生猪业务景气共振。预计公司2024~2026 年归属净利润分别为9.81/9.91/11.54亿元，对应EPS 分别为1.19/1.20/1.39 元。维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：畜禽价格上涨不达预期；自然灾害风险；饲料原料价格上涨风险；疫病风险；食品安全风险。

□.李.秋.燕    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司