贝斯特(300580)：精密零部件筑基 新能源汽车零部件和丝杠业务打开成长空间

投资摘要


　　专注精密零部件与智能装备，延伸拓展新能源汽车零部件、工业母机、人形机器人核心部件等业务


　　公司充分发挥“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的产业联动发展的核心竞争优势，围绕三梯次产业进行战略布局。公司业务分为三大板块：一、各类精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；二、新能源汽车零部件业务，重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料、天然气燃料汽车核心部件等产品；三、工业母机、人形机器人等领域，全面布局直线滚动功能部件，产品包括：高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。公司营收近年来保持稳健增长势头，盈利能力维持在较高水平。


　　2023 年，公司实现营业收入13.43 亿元，同比+22.42%；实现归母净利润2.64 亿元，同比+15.13%，公司连续十年毛利率保持在34%-43%区间，盈利能力较强。


　　卡位新能源汽车零部件优质赛道，扩产升级深化布局受益于新能源汽车行业高速发展，公司通过自有资金、融资等建设项目以及收购、设立子公司卡位新能源汽车零部件赛道，新能源汽车零部件业务实现快速增长。全球和我国新能源汽车行业近年来正处于快速发展阶段：2014-2023 年，全球新能源汽车销量年均复合增长率达52.38%，2016-2023 年，我国新能源汽车销量从 50.70 万辆增长至949.50 万辆，年均复合增长率达 51.97%，根据 EV Volumes 数据，中国是全球最大的新能源汽车市场，2023 年占据全球新能源汽车市场总份额的比例为 59.00%。2019 年至 2020 年，公司以自有资金成功实施了“汽车精密零部件项目（一期）”的建设，2020 年，公司发行可转债募集资金 5.3 亿元投入年产 700 万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目建设，并于2019 年收购苏州赫贝斯51%股权，2020 年收购易通轻量化62%股权，2022 年设立全资子公司安徽贝斯特重点布局新能源汽车零部件业务。2020-2023 年公司新能源汽车零部件业务营业收入由0.24 亿元提升至1.51 亿元，CAGR 达到84.61%，产能由190 万件增加至900 万件，销量由97.02 万件增加至656.52 万件，均实现快速增长。


　　高举高打全面布局直线滚动功能部件，导入工业母机、人形机器人等新赛道


　　工业母机、人形机器人等市场空间广阔，公司滚动功能部件（丝杠导轨）业务打开成长空间。中国为全球第一大机床消费国，中国机床工具工业协会数据显示，2023 年我国金属加工机床消费金额达1,816 亿元，以浙海德曼为例，机床中滚动功能部件占上游原材料的成本比例约为5%-9%，预计国内机床滚动功能部件空间在百亿元左右。人形机器人采用反向式行星滚柱丝杠，若大规模量产后，人形机器人对应行星滚柱丝杠行业市场空间巨大。根据前瞻产业研究院数据，按照人形机器人单机行星滚柱丝杠用量为14 个计算，人形机器人年产量在5-500 万台区间时，行星滚柱丝杠成本在954-2,322 元区间，100 万台人形机器人对应市场空间将超170 亿元。公司以全资子公司宇华精机为　　独立平台，主营产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件，瞄准高端机床领域、汽车传动（线控制动、线控转向）、自动化产业、人形机器人业务等领域进行大力开拓。2023年5 月公司首台套机床用丝杠、导轨下线，2023 年10 月，公司首台套反向行星滚柱丝杠样件下线。


　　投资建议


　　考虑到公司是涡轮增压器零部件龙头厂商，新能源汽车零部件产能释放成为业绩的有力支撑，通过切入工业母机、人形机器人核心部件等领域将为后续发展添加新动力，我们预计公司2024-2026 年营收分别16.87、21.37、26.67 亿元， 分别同比增长25.62%、26.67%、24.77%，归母净利润分别为3.50、4.56、5.58 亿元，分别同比增长32.75%、30.31%、22.40%。对应EPS 分别为0.70、0.91 、1.12 元/股，对应PE分别为19、15、12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险；原材料价格波动风险；产品价格下降风险；国际贸易环境相关、汇率变动的风险。

□.刘.阳.东./.吴.婷.婷    .上.海.证.券.有.限.责.任.公.司