华测导航(300627)：业绩加速释放 全球网络布局效果显著

核心观点


　　2024H1，公司实现净利润快速增长，行业拓展成果逐步显现，资源与公共事业与海外板块保持快速增长。公司是国内高精度卫星导航定位行业的领先企业，注重研发体系规划和建设，逐步强化公司在高精度定位导航领域的核心竞争力。公司在农机自动驾驶、乘用车自动驾驶、地质灾害监测方案等领域实现突破进展，同时公司不断发力海外市场，积极布局营销网络，海外市场空间广阔且公司具备明显优势，有望为公司业绩增长贡献新动能。


　　事件


　　公司发布2024 年半年度业绩预告。2024 年上半年，公司预计实现归母净利润2.43 亿元至2.53 亿元，同比增长38.27%-43.96%。


　　预计实现扣非后的归母净利润2.02 亿元至2.12 亿元，同比增长28.87%-35.25%。


　　简评


　　1、拓展行业应用场景效果显现，实现净利润快速增长。


　　2024 年上半年，公司预计实现归母净利润2.43 亿元至2.53 亿元，同比增长38.27%-43.96%，预计24Q2 实现归母净利润1.4 亿元至1.5 亿元，同比增长45%-55%，环比增长36%-46%，若剔除因实施股权激励计划带来的股份支付费用约2700 万元影响，增速更高。公司在农场自动化、地质灾害监测、自动驾驶等行业持续深耕，下游应用场景积极拓展成果显现。公司已参与多地普适型地灾监测项目，相关业务领域营收实现快速增长。2024H1，公司积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，在资源与公共事业等相关业务领域实现营收与净利润快速增长，加大研发投入，构筑核心技术壁垒，实现关键核心器件自主可控，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。


　　2、两大基础平台筑造核心优势，助力公司打造行业生态链。


　　公司以高精度算法技术为基础，形成了较完备的高精度定位芯片技术平台，包含高精度GNSS 芯片、板卡、模组、天线等基础器件等。公司拥有数万个典型用户场景的实测数据，不断打磨核心算法的适用性和先进性，构筑核心技术壁垒，同时打造基础器件的低成本、低功耗、高性能，持续保持产品竞争力。截至目前，　　公司已经研发并量产了高精度GNSS 基带芯片“璇玑”、多款高精度GNSS 板卡、模组、天线等基础器件，实现了核心技术自主可控。公司将进一步投入高精度GNSS 核心芯片的研发，增强核心技术竞争力。


　　公司攻坚SWAS 广域增强系统核心算法，打造全球星地一体增强网络服务的基础设施，构建全球卫星导航定位解算平台，面向全球客户提供精准可靠安全的位置增强服务和解决方案。公司取得大地测量甲级测绘资质证书，通过自有的国内高密度基准站网，搭配CORS 服务算法，实现“云端同源”、“硬件设备+软件账号服务”的深度结合，大幅提升终端产品的使用体验，同时也面向行业其他用户提供CORS 账号服务。全球星地一体增强网络服务平台，除满足测量测绘、位移监测、精准农业、国土资源调查、智慧城市管理等对高精度定位需求的服务外，还能实现空地一体化增强服务。未来，全球星地一体增强网络服务平台还将为自动驾驶车、各类机器人等提供高精度位置信息，打造行业生态链。


　　3、多业务齐驱并驾，竞争力全方位提升。


　　在建筑与基建领域，公司基于多种高精度定位装备和系统应用及解决方案，为建筑、工程、施工等行业客户的勘测、设计、施工、运维环节的工作，提供高精度位置信息。2024 年，公司在建筑与基建领域的优势有望持续提升；在地理空间信息领域，公司通过高精度GNSS+INS 与激光雷达、无人飞控、无人船控等测量技术组合，为智慧城市、自动驾驶、国土调查、水文监测等领域提供测量测绘解决方案，取得良好市场推广效果，同时公司也在积极探索地理空间信息领域新的技术应用，推出华测云服务、广域增强服务等，促进地理空间信息产业发展；在资源与公共事业领域，公司先后开发了农机导航自动驾驶、无人驾驶、作业引导、卫星平地、作业质量管理监控、农机生产管理系统等产品。基于物联网+北斗高精度定位的核心技术，公司开发了针对不同行业应用的位移监测系统解决方案，取得了一系列应用成果。公司的农机自动驾驶产品以性能好、价格优、技术持续领先等优势获得了大量用户好评，并在市场上实现了快速推广，巩固了公司在市场上的优势地位；在机器人与无人驾驶领域，公司依托组合导航算法的核心技术优势，开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端，主导相关行业标准制定，牵头编写关于《车载移动测量系统》的标准，填补国际国内行业标准上的空白。公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产。未来公司将积极布局车规级芯片、全球SWAS 广域增强系统及持续投入优化核心算法，提供更有竞争力的产品与解决方案。


　　4、海外市场口碑持续提升，布局全球网络、有望持续贡献新增量。


　　公司行业口碑良好，海外市场关注度持续提升。公司农机导航自动驾驶系统系列在全球范围内引起广泛关注。


　　经过多年技术沉淀，公司快速推广出海产品品类，在保持RTK 产品持续增长的同时，推进农机自动驾驶产品形成一定规模且保持快速增长趋势，为全球100 多个国家和地区的用户提供了高精度、高品质、高效率、高可靠性的优质农机导航产品和解决方案，实现了海外市场份额的快速增长。


　　致力于扩大全球业务布局，构建企业在海外市场的核心竞争力。公司召开国际代理商大会，未来将通过深挖细分市场，组建专业化本地服务团队，加强产品迭代创新，构建多元化产品组合，拓展行业应用领域新方向，从而进一步提升公司的全球影响力。目前，公司产品在海外市场渗透率仍有较大提升空间，同时与海外公司相比具备明显成本优势，未来海外市场有望持续为公司业绩增长贡献新动能。


　　5、投资建议：公司是国内高精度卫星导航领先企业，下游应用及海外市场实现突破，维持“买入”评级。


　　公司是国内高精度卫星导航定位行业的领先企业，在农机自动驾驶、乘用车自动驾驶、地质灾害监测方案等领域实现突破进展；公司发力海外市场，海外市场空间广阔且公司具备明显优势，有望伴随公司知名度的提升及产品力的持续增强不断提升全球份额，为公司业绩增长逐步贡献更多动能。我们预计，公司2024 年-2026 年营业收入分别为34.42 亿元、44.28 亿元和55.02 亿元，归母净利润分别为5.94 亿元、7.70 亿元和9.64 亿元，当前市值对应PE 分别为28x、22x 和17x，给予“买入”评级。


　　6、风险提示：建筑与基建领域需求回暖不及预期，相关业务增速下滑；灾害监测、农机自动驾驶、乘用车自动驾驶等下游应用领域竞争者较多，如果未来竞争加剧，公司营收增速或盈利能力可能会受到影响；公司乘用车自动驾驶业务当前进展较快，但下游需求具有不确定性，如果发货量不及预期或产品价格下降过快，则可能影响公司业绩表现；位移监测业务当前下游需求主要在地质灾害、水利监测等领域，如果未来下游客户采购量由于各种原因不及预期，则可能导致公司业务收入增长不佳；海外市场拓张不及预期，海外市场是公司近年来重点的发力对象，且具有一定不确定性，若海外市场拓展不及预期可能会影响公司未来业绩增速。

□.刘.永.旭./.阎.贵.成./.武.超.则    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司