立华股份(300761)：黄鸡销量维持增长 生猪Q2扭亏为盈

事项：


公司公告：立华股份发布2024 年半年度业绩预告，2024H1 预计实现归属于上市公司股东的净利润5.50~6.00 亿元，同比增加192.97%~201.42%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润5.15~5.65 亿元，同比增加182.91%~190.96%。


国信农业观点：1）报告期内，公司黄羽肉鸡业务销量维持10%以上增速，养殖成本持续改善，同时生猪养殖业务景气回升，Q2 实现扭亏为盈，带动公司2024H1 归母净利润同比增加约200%。2）我们看好下半年黄羽肉鸡和生猪景气共振。供给方面，受2023 年低迷行情影响，黄羽肉鸡行业祖代、父母代种鸡存栏持续调减。截至6 月16 日，国内父母代种鸡（在产+后备）存栏量为2148 万套，较去年同期减少2.38%，供给维持底部。需求方面，猪周期受前期产能去化及疫病扰动影响已开启右侧走势，近期猪价持续攀升，后续猪价上行有望同步带动禽肉需求。综合来看，供给偏紧叠加需求向好，生猪及黄羽肉鸡景气年内有望实现共振上行，公司主业有望直接受益。3）风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本，食品安全风险。4）投资建议：公司作为国内黄鸡养殖龙头之一，出栏稳步扩张，成本持续改善，后续有望充分受益畜禽景气回升，维持“优于大市”评级。考虑到公司黄鸡、生猪养殖成本持续改善，我们上调公司2024-2026 年归母净利润预测为10.3/14.4/8.9 亿元（原为7.9/12.4/8.3 亿元），对应EPS 为1.24/1.74/1.05元，对应当前股价PE 为18/13/21X。


评论：


黄鸡销量维持增长，生猪Q2 扭亏为盈，公司上半年归母净利润预计同比增加193-201%根据公司最新发布的2024 年半年度业绩预告，2024H1 预计实现归属于上市公司股东的净利润5.50~6.00亿元，同比增加192.97%~201.42%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润5.15~5.65 亿元，同比增加182.91%~190.96%。公司上半年盈利同比增长的主要原因系：（1）上半年黄羽肉鸡出栏同比增长10.69%，叠加养殖成本回落，养鸡板块实现较好盈利；（2）上半年生猪行情回暖，公司肉猪出栏量、销售均价同比增长，养猪生产成绩和生产效率稳步提升，养殖成本逐月下降，其中二季度养猪板块扭亏为盈。


黄鸡供给维持底部，看好年内猪鸡景气共振


供给方面，受2023 年低迷行情影响，黄羽肉鸡养殖端补栏积极性偏低、淘鸡情绪上升，进而导致祖代、父母代种鸡存栏持续调减。截至6 月16 日，国内父母代种鸡（在产+后备）存栏量为2148 万套，较去年同期减少2.38%，供给维持底部。需求方面，猪周期受前期产能去化及疫病扰动影响已开启右侧，近期猪价持续攀升，考虑到目前国内禽肉仍具备较强的猪肉消费替代属性，后续猪价上行有望同步带动禽肉需求，黄羽肉鸡作为国内重要肉禽之一，有望直接受益。综合来看，供给偏紧叠加需求向好，生猪及黄羽肉鸡景气年内有望实现共振上行。


投资建议：维持“优于大市”评级


公司作为国内黄鸡养殖龙头之一，出栏稳步扩张，成本持续改善，后续有望充分受益畜禽景气回升，维持“优于大市”评级。考虑到公司黄鸡、生猪养殖成本持续改善，我们上调公司2024-2026 年归母净利润预测为10.3/14.4/8.9 亿元（原为7.9/12.4/8.3 亿元），对应EPS 为1.24/1.74/1.05 元，对应当前股价PE 为18/13/21X。


风险提示


养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本，食品安全风险。

□.李.瑞.楠./.江.海.航./.鲁.家.瑞    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司