苏泊尔(002032)：Q2外销快速增长 内销经营稳健

事件：苏泊尔公布2024 年半年度业绩快报。公司2024 年上半年实现收入109.6 亿元，YoY+9.8%，实现归母净利润9.4 亿元，YoY+6.8%；经折算，公司2024Q2 实现收入55.9 亿元，YoY+11.3%，实现归母净利润4.7 亿元，YoY+6.4%。我们认为，Q2 苏泊尔内销稳步增长，外销持续快速提升，单季经营表现稳健。


　　Q2 单季收入增速环比提速：Q2 苏泊尔单季收入YoY+11.3%，增速环比Q1 增速提升2.9pct，我们认为主要因为欧美市场去库存后需求回升，苏泊尔主要外销客户订单同比明显增长，Q2 公司外销收入同比快速提升。内销方面，我们推断，苏泊尔通过持续创新和拓展O2O 下沉市场等策略，实现Q2 内销收入同比小幅增长。


　　随着展望后续，公司持续优化渠道布局，不断推出创意产品，收入有望稳健提升。


　　Q2 盈利能力同比有所下降：Q2 苏泊尔归母净利率8.4%，同比-0.4pct。Q2 苏泊尔盈利能力同比有所下降，我们推测主要系为应对当前较低迷的消费环境，公司增加高性价比产品的投放比例，对毛利率产生一定影响。可资参考的是，Q2 公司营业利润率同比-0.4pct。展望后续，公司持续提高营销效率并严控各项费用支出，盈利能力有望改善。


　　投资建议：苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业，品牌影响力保持领先。长期来看，公司产品结构和销售渠道不断优化，且持续受益于母公司SEB 集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长。预计公司2024 年~2026 年的EPS 分别为2.97/3.33/3.68 元，维持买入-A 的投资评级，给予公司2024 年20 倍动态市盈率，相当于6 个月目标价59.36 元。


　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，人民币大幅升值。

□.李.奕.臻./.余.昆    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司