嘉益股份(301004)：业绩靓丽大超预期 下半年产能瓶颈有望缓解

投资要点


　　事件：公司披露2024H1 业绩预告。公司预计24H1 实现归母净利润3.05-3.25 亿元，同比增长87.06%-99.32%（中枢为3.15 亿元，同比+93.2%）；实现扣非净利润3.0-3.2亿元，同比增长81.64%-93.75%（中枢为3.1 亿元，同比+87.7%）。


　　Q2 业绩大超预期，判断主要系大客户销售表现靓丽及规模效应释放。单Q2 看，公司实现归母净利润1.98-2.18 亿元，同比+79.7%-97.9%（中枢为2.08 亿元，同比+88.8%）；实现扣非净利润1.91-2.11 亿元，同比+67.8%-85.3%（中枢为2.01 亿元，同比+76.


　　5%）。我们判断公司业绩超预期主要受益于：1）核心大客户Stanley 在美国市场保持较高热度，爆品持续打造能力得到验证；2）随着公司制造能力提升及订单规模增长，规模效应持续释放，叠加汇率较为稳定，盈利能力有望维持高位。


　　下半年产能瓶颈有望缓解，越南布局有效平抑风险。根据2023 年报，公司年产1000万只不锈钢真空保温杯生产基地项目今年投产，同时公司越南工厂（年产1350 万只）一期已建设完成，下半年有望贡献增量产能。同时越南工厂可有效满足客户供应链分散需求，构建更加稳定的供货能力，进一步加深与大客户的合作粘性，公司在大客户中的份额有望进一步提升。


　　投资建议：大客户Stanley 热度延续，爆品持续打造能力得到验证；同时Iceflow 系列、非美市场拓展为后续增长提供动力，公司订单来源稳定，且随着越南工厂投产公司竞争力进一步提升，份额有望继续增长。根据中报预告上调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为7.0、8.6、9.9 亿元（前值为5.9、7.4、8.8 亿元），对应PE11、9、8X，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、产能投放及预期风险等。

□.张.潇./.郭.美.鑫./.邹.文.婕./.吴.思.涵    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司