方盛制药(603998)：创新为王 338大品种战略稳步推进

投资要点：


338 大品种战略稳步推进，产品种类丰富


公司中药产品品类丰富，实施“338 大产品打造计划”（力争在未来5-10年时间内，打造3 个10 亿大产品、3 个5 亿大产品、8 个超亿产品）。1.


呼吸科：公司呼吸科产品主要为强力枇杷膏（蜜炼）/露，24 年原材料压力有所缓解，产能充分释放。枇杷膏独家剂型，抵御集采风险能力较强。2.


骨伤科：藤黄健骨片中标湖北联盟第二批集采，降价42%幅度温和，影响逐步出清，以价换量效果显著。创新中药玄七健骨片适应症差异化布局，22 年进医保后加速放量。3.心脑血管：公司心脑血管产品血塞通分散片/片湖北联盟集采今年有望续约，降价幅度较为乐观；依折麦布片集采以价换量，增速较快。4.儿科：主要产品小儿荆杏止咳颗粒销售额逐步提高，正在开发成人适应症，适应症拓展有望扩大患者人群并提高日使用费用。5.


妇科：以金英胶囊为主，在研管线丰富。


乘政策东风，创新中药获利好。


24 年7 月5 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究部署推进数字经济高质量发展有关工作，审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。


多条管线进展顺利，中药新品种上市在即。


公司创新能力强，重要在研产品进展顺利。截至23 年公司及子公司共拥有144 个《药品注册批件》，新药证书16 个。诺丽通颗粒正在进行长毒试验，2024 年有望获批上市；小儿荆杏止咳颗粒新增成人适用症临床Ⅱ期已完成330 例入组；蛭龙通络片Ⅱ期临床研究进展顺利，健胃祛痛丸正在进行Ⅲ期临床实验，止血消痛颗粒正在药学研究中，益气消瘤颗粒已于2024年4 月申报临床试验。


盈利预测与投资建议


我们预测2024/2025/2026 年公司营收分别为18.29/21.15/24.39 亿元，增速为12%/16%/15%。2024/2025/2026 年公司净利润分别为2.41/2.93/3.53亿元，增速为29%/22%/20%。我们看好方盛制药新药研发能力的核心竞争优势以及“338 大产品矩阵”的多重布局，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示


产品销售和推广不及预期风险，重点产品集采降价幅度超预期风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险。

□.盛.丽.华./.张.俊    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司