红旗连锁(002697)：费用率优化 主业利润有所增加

事件：7 月25 日，公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入51.86亿元/同比+3.67%，实现归母净利润2.67 亿元/同比+3.81%，实现扣非归母净利润2.41 亿元/同比+0.21%；其中2024Q2 实现营业收入25.15亿元/同比+2.75%，实现归母净利润1.03 亿元/同比-10.95%，实现扣非归母净利润0.90 亿元/同比-12.69%。


　　门店端持续旧店改造，线上端拉动收入增长。1）公司以调整门店商品结构、提升装修档次、调整店型作为年度经营重点，报告期内公司改造旧店202 家。2024H1 公司净开门店16 家，至2024 年6 月底共有门店3655家；预计Q2 同店表现微负；2）公司开拓线上引流、落地门店的功能，2024H1 引流客户535 万人次，实现线上销售近5 亿元，对收入增长形成一定拉动。


　　Q2 毛利率同比有所下降，费用率水平有所优化。1）2024H1 毛利率为28.98%/同比-0.37pct，2024Q2 实现毛利率28.12%/同比-0.52pct，同比有所下降；2）费用率水平有所优化，2024Q2 销售/管理/财务费用率同比-0.85pct/-0.16pct/+0.44pct 至21.70%/1.66%/0.78%，整体期间费用率同比-0.56pct 至24.1%。


　　新网银行投资收益表现环比扰动，主业利润有所增加。1）新网银行整体经营情况良好，资金充足，2024H1 实现投资收益5936 万元/同比-3.57%，2024Q2 新网银行及甘肃红旗实现投资收益2113 万元/同比-41.7%，环比有所下降；2）2024H1 公司主营业务实现归母净利润2.07 亿/同比+6.14%，2024Q2 主营业务归母净利润实现0.82 亿元/同比+3.1%。


　　投资建议：公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性；2023 年在高基数基础上，公司营收/净利仍然相对稳健。考虑公司2024H1 业绩表现，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为104.37/107.50/110.72 亿元，归母净利润5.71/5.90/6.24 亿元， EPS 分别为0.42/0.43/0.46 元/ 股， 当前股价分别对应10.6/10.3/9.7xPE，维持“买入”评级。


　　风险提示：：线上分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争。

□.杜.玥.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司